重组话题已经在电信行业讨论5年之久。但在2008年2月15日，一则挑动电信业神经的“重大消息”开始流传：当天下午召开的国务院常务会议讨论并通过了电信重组方案，如果不出意外，方案将会在“两会”召开前后宣布。虽然消息来源各不相同，但消息内容却相当一致。

    来自各方面的迹象表明，中国电信业的新一轮重组即将拉开大幕。为此，作为通信领域一家专业的互联网媒体，飞象网（www.cctime.com）在第一时间连线各方专家，及时、客观、理性地解读电信重组话题，并推出系列报道。

    ★此次重组对中国电信股会带来哪些影响？预期会有怎样的股价表现？

    中国银河证券研究所行业公司部经理、高级分析师王国平：

    电信重组对整个电信业影响很大，个人观点，对这个方案能否解决目前电信业面临的问题尚需观察。

    从港股来看，电信重组对中国移动的影响应该是中性，至于其他三家运营商，目前的股价已经充分反映了投资者的预期。对于未来预期，预计如果电信重组正式公布，短期内对中国移动不利，但长期来看，如果还实行目前的监管政策，新电信和新联通要想超越中国移动还需要很大的努力。

    对于近期一些机构认为中国电信将在此次重组中获益最大的说法，王国平并不赞同。事实上王国平认为目前资本市场已经充分反应了新电信的预期。

    首先从资费的角度来看，目前舆论往往集中指责移动资费水平过高，但事实上固网资费更不合理，特别是上网费。我国移动与固话收费的比率基本是1:1，而西方是2：1或者3：1，相对而言，其固话资费比国内要便宜很多。按照每用户EBITDA值来看，国内移动通信用户（包括目前的中国移动和中国联通）的每用户EBITDA值是399元，国内固网用户（包括中国电信和中国网通）的每用户EBITDA值是394元，基本相当，这就预示这未来我国固网资费还将面临降价的压力。国内固网资费之所以迟迟不降，在很大程度上要归因于人们对移动话费的过度关注以及目前中国电信和中国网通业绩的小幅度下滑。真的重组之后，所有运营商都是全业务经营，考虑到综合成本，通信资费降价的矛头将很可能指向固网业务。铁通合并到中国移动后，固网资费下调对新移动的影响其实是非常小的；但对合并后拥有庞大固网用户群的新电信和新联通来说，固网资费下调影响巨大。

    其次，很多机构看好重组之后的中国电信，一个重要原因是中国电信拥有5000万的小灵通客户，未来将有可能转移到C网，是新电信潜在的移动客户。但我们可以算算账，目前中国电信小灵通每用户贡献的EBITDA值比联通的用户还要高，比目前联通C网用户更是高出许多，这意味着将来如果固网资费下调，即便是小灵通用户全部转移到C网，贡献率也会大大降低。另外，目前C网只有7000万的容量，已有4100万用户，未来就算5000万小灵通用户中的80％转移到C网，新电信也必须投入大量资金用于网络扩容，这大大增加了成本，加大了资本支出。

    此外，中国电信如果购买C网，不是由集团公司出面，就是由上市公司出面购买。如果是集团公司购买，那么上市公司由于小灵通转网将会加速其业绩下滑，；如果是上市公司购买，上市公司马上就面临着大量的资本支出。而且目前来看，这笔交易对联通非常有利。之前联通在C网建设上共花费了约1000亿元，加上后续服务等，一共有1200－1300亿元左右，但现在折旧下来C网网络只值不到600亿元了。从股价的表现来看，资本市场目前对联通C网的用户估值是比较低的，联通股价表现更多是来源于对G网的良好预期。在这样的背景下，联通肯定不会把C网便宜出售，估计会要价1000－1200亿左右，以C网目前的赢利水平来说，这实际上是很高的溢价，相当于C网每用户企业价值量达到了3000元。中国移动目前每用户企业价值量还不到6000元，联通目前整体的每用户企业价值量也只有1800元左右。

    相对于新电信，新联通由于是有原有的中国联通G和中国网通组成，而这两家的资本实力还不如目前的中国电信，虽然握有出售C网用户的资本，但是未来强大的资本支出对业绩增长还将会形成较大的压力