从通道商到产业运营商：厦门象屿“质”变，新五年开局成色足

随着“六张网”建设向纵深推进，物流网作为支撑国民经济循环的核心战略底座，近期迎来顶层设计落地。国家发展改革委、交通运输部联合发布《物流网建设实施方案》，围绕枢纽组网、通道提能、国际网络织密等七大方向部署17项重点任务，明确到2030年社会物流总费用与GDP比率降至13.1%，为供应链行业高质量发展注入政策动力。

作为国内大宗供应链龙头企业，厦门象屿交出的2026年半年度答卷，恰好印证了行业龙头在政策窗口期的经营韧性与成长势能。报告期内，公司实现营业收入2090亿元，同比增长2.50%；归母净利润10.66亿元，同比增长3.28%；扣非归母净利润9.42亿元，同比大幅增长184.75%。在大宗商品价格波动、国际经贸环境复杂的背景下，公司核心主业盈利水平迈上新台阶，经营结构持续优化，新五年战略实现稳健开局。

主业盈利质量跃升，经营结构持续优化

2026年上半年，随着公司多要素经营模式的协同效应持续显现，叠加动态风控体系的不断优化，主营业务延续稳健增长态势，扣非净利润近两倍的同比增速，充分印证了公司核心经营质量的持续改善。

在经营回归正常轨道的同时，盈利结构本身也在发生积极变化。上半年公司销售毛利率达2.50%，同比提升0.83个百分点；净利率达0.73%，同比提升0.11个百分点。在营收仅个位数增长的背景下实现销售毛利率和净利率水平上行，说明增长动力正从规模扩张转向效益提升。

货量端的稳步增长为盈利提供了坚实支撑。上半年公司实现经营货量1.33亿吨，同比增长10.41%。分品类看，金属矿产板块展现出强逆周期韧性，铁矿经营货量同比增长42%，钢材经营货量同比增长14%，铝、不锈钢等品类通过拓展境外资源与优化商品结构巩固了盈利能力。

从行业格局看，大宗供应链头部集中趋势仍在延续，行业CR5市占率已从2021年的4.81%提升至2025年的6.24%。随着物流网建设推动行业集中度进一步提升，龙头企业凭借网络、资金、风控优势有望持续抢占市场份额。

造船第二曲线放量，高附加值订单储备充足

作为公司“第二增长曲线”，造船业务在上半年迎来爆发式增长，成为财报中最突出的亮点。子公司象屿海装报告期内实现主营业务收入47.96亿元，同比增长50.24%；实现毛利8.70亿元，同比大幅增长84.93%，造船业务毛利率提升至18.15%，同比增加3.40个百分点，盈利水平随产品结构升级持续改善。

订单与交付两端均表现亮眼。生产端，上半年累计交付船舶14艘，启东基地完成改造升级后产能加速释放，实现“月产一艘船”的生产节奏，多艘船舶交付周期较计划提前超70天；订单端，上半年新签订单32艘，截至6月末手持订单总量达132艘，订单总额超300亿元，交付计划已排至2030年。

值得关注的是，公司产品矩阵持续向高端延伸。目前象屿海装Ultramax型散货船累计接单超160艘，手持订单位居全球第二；1万吨以下化学品船手持订单规模位居全球第一。报告期内公司首次承接集装箱船订单，成功突破新船型领域，产品覆盖从中型散货船到大型散货船、特种化学品船、多用途重吊船及集装箱船的多元格局，高附加值船型占比的提升将进一步增厚盈利空间。

业内人士表示，当前全球航运业处于新一轮上行周期，船舶更新换代需求旺盛，叠加中国造船业全球竞争力持续提升，头部船企在手订单饱满，业绩确定性强。象屿海装凭借细分赛道优势与产能释放节奏，有望在本轮周期中持续兑现增长，为母公司中长期业绩提供坚实支撑。

多要素经营纵深推进，转型契合政策方向

2026年是厦门象屿新五年战略的开局之年，公司以“产业链的共建者与组织者”为定位，聚焦“三新一高”战略方向，构建“资、贸、物、服、工、投”多要素经营新模式，加快从传统通道商向产业运营商转型。

国际化布局与物流网建设中“织密国际物流设施网络”的要求高度契合。2025年公司新设南非、巴西、几内亚等11家境外公司，实现对主要贸易时区和关键市场的覆盖；截至目前海外仓储节点已突破150个，“买全球、卖全球”的供应链服务网络日趋完善。上半年公司资源端、服务端业务稳步拓展，通过股权换商权、服务换商权等模式深化前端资源掌控，为产业链运营打下基础。

在数智化方面，人工智能正成为公司供应链升级的核心引擎，与物流网“设施设备数智化绿色化”的任务方向一致。公司通过智能风控、智慧仓储、数字货代等应用场景落地，持续提升运营效率与服务能力，推动供应链服务向价值链高端延伸。

当前A股市场仍处于高波动区间，具备稳健基本面与防御属性的资产更受资金青睐。厦门象屿作为国企背景的大宗供应链龙头，兼具营收韧性、盈利改善、风控优化、低估值与稳定股息率等多重特征，叠加物流网建设的政策红利与造船业务的增长弹性，长期价值有望逐步重估。