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银河证券王国平:金融风暴下的中国通信业

2008年11月16日 21:17  CCTIME飞象网  作 者:周大清

  

   银河证券分析师王国平接受飞象网记者采访

    时间: 2008年11月14日

    地点: 银河证券研究所

    访谈嘉宾:银河证券执行总经理王国平先生

    访谈背景:

    随着美国次贷危机引发的金融风暴不断向全球蔓延,金融危机所造成的经济动荡局面也表现的愈来愈明显,金融风暴会给全球电信行业带来怎样的影响,中国通信市场格局会发生怎样的变化自然也成为大家关注的焦点。银河证劵资深分析师王国平先生就金融风暴对中国通信业的影响等问题接受了飞象网记者的采访。

    精彩观点:

      * 明年3G的投资会大幅的增长,我判断明年的电信投入会超过3000亿

      * 明年的通信设备市场,国内很有可能成为为数不多的一个比较大的避风港

      * 金融风暴对于国内的运营商的影响会比较小

      * 金融风暴对于国内的设备厂商的影响比海外设备厂商要小

    视频链接:

    a   http://video.cctime.com/video_player_553.html

    b   http://video.cctime.com/video_player_554.html

    c   http://video.cctime.com/video_player_555.html

    d   http://video.cctime.com/video_player_556.html

    访谈实录:

    金融风暴对国内的通信业影响不是很大

    计育青:各位网友,大家好,今天我们请来了银河证券研究所执行总经理王国平先生,就当前形式下金融风暴对全球通信业以及我们中国通信业的影响做一个分析。

    计育青:王老师,现在谈到金融风暴,我们觉得有愈演愈烈之势,但是我们也看到您的一个观点:认为这场金融风暴对国内的通信业影响不是很大,您这样说的理由是什么?

    王国平:因为这个可能涉及到很多方面,首先我们得承认这场金融风暴引起的经济衰退是全球性的,当然我们在这主要是说通信行业的影响。的确,这一次对整个通信业的影响是比较大的,通信业我们主要分成两部分:一部分是电信运营商,一部分是通信设备商。我个人感觉影响比较大的可能是国外的一些企业,对于国外的电信运营商来说,会有一个很大的问题:金融业对于服务业的需求,特别是对于通信及时性需求很大。如果说金融业出现了很大的问题的话,特别是波及到现在的实体经济的情况下,对于运营商的运营服务需求会下降,特别是这种高端的运营服务的需求,比如大量的数据业务,比如就像华尔街那样,每个人面前很多的大屏幕,大家的工作对于信息的及时性需求很大,但是由于金融危机,大家对于这方面的需求就会下降。而这种下降对于运营商会有很大的影响;

    对于通信设备商也是一样的,因为海外的运营商投资少了,对于设备的需求也就会下降,而设备商主要是靠着运营商活着的。另外一点是,的确有很多设备商的设备是被金融业的一些企业直接采购的;

    可是为什么我说对于国内的影响不大呢?首先,国内受到的冲击相对比较小;另外,国内的运营商和设备商有他自身的一些运营特点,因为这些特点决定了他们相对于海外运营商和设备商来说,受的影响要小,不是说没有影响,只是说相对影响要小很多。

    金融风暴对于国内的运营商的影响会比较小

    计育青:那么具体来分析一下,为什么金融风暴对于国内的运营商的影响会比较小?

    王国平:海外的运营商主要是受大环境的冲击,而中国的运营商几乎在海外没有业务,如果有的话,也就是在香港,澳门,巴基斯坦一些小的国家,除此之外,我们在海外没有并购业务,这就是说中国的运营商整个的收入体系和服务体系是基于国内的。这就有一个很大的问题,首先国内的经济受到海外的冲击相对小一点,再加上国家的宏观调控,导致了金融风暴对于国内的服务业的冲击会比较小,在这种情况下,对于运营商的冲击会比较小。

    还有一个,国内的运营商对于老百姓收入的变化的敏感性比较强,城市居民收入的4.3%是用在通信服务上的,农村更高,因为农村收入不高,他们对于通信服务的要求更强,大概在13%左右。可是对于明年来说,虽然我们认为经济的下滑不可避免,但是农村居民的增长速度没有减缓,大概我估计还会在17%左右。由于农村居民收入的增长,加上目前中国运营商的收入主要是以中低端语音话费为主,特别是新增用户都是集中在农村和一些四线城市,从这个角度来说,运营商的收入还是在增长,明年和今年差不多,增长速度不会有减缓。

    您可能会觉得对于运营商的利润会有影响,但是对于利润的影响不是因为次贷危机造成的,而是因为电信重组,因为运营商的这种收入的不合理,国家采取了不对称的管制,也就是说因为中国移动的一家独大,国家的这种不对称管制主要是针对中国移动的。

    国内的运营商,我测算了一下,明年在固网上的收入应该说变化不是很大,因为固网的流失主要是在小灵通上,可是去年和前年买的一些期房陆续在今年和明年都会陆续交工,他们还会装一部分电话;再加上普通老百姓上网的需求也很大,我个人感觉固网应该是一个平稳的情况,收入也好,业绩也好,不会变。但是移动通信还是在增长。您可能会认为增速减缓,但是增速减缓就决定了它整体的增长相对来讲还是很快的,毕竟今年每个月还是有700万的用户增长,再加上明年如果真是3G出来的话,有一些年轻人不免对于这样的需求会很大,从这个角度,我们觉得运营商的收入主要在国内,而国内本身受海外的金融危机的影响比较小,再加上我们国内的经济刺激计划决定了我们国内的服务业的需求也很大,以及老百姓的收入的增长,所以整体上影响不会很大。

    金融风暴对于国内的设备厂商的影响比海外设备厂商要小

    计育青:从另一方面,对于设备厂商您认为影响也是很小的,这是什么原因呢?

    王国平:设备商的冲击会比运营商大,只是相对于海外的设备商来说,国内的设备商受到的冲击要小一些。

    国内的设备商受到的冲击小在哪,主要有两个方面:第一个,象华为中兴这样的企业,他们在海外是有规模的,肯定会受到冲击。但是由于海外的运营商不是不再做投资了,而是海外的运营商会投的比较谨慎,比较少。而象中兴华为这样的企业在海外主要是通过好的性价比来竞争市场的,说俗点就是价格战。而海外运营商在资本支出比较紧的时候,可能更希望选择一些性价比比较好的设备,从这个角度来说,对华为和中兴的影响相对会比较小。

    而在国内则出现另外一个情况,明年3G出来,3G的投资会大幅的增长,我判断明年的电信投入会超过3000亿,今年是2500到2600亿。国内的这种增幅会很大,导致华为和中兴明年可能会将市场转向国内。并且由于中兴华为的本土企业优势,会比在海外更容易开拓市场。当然也有一个不好的地方,就是海外市场不好的时候,海外的那些巨头也要找到一个能有增长的地方,然后这些海外的巨头也会拼命地往里挤。你就会发觉,明年的通信设备市场,国内很有可能成为为数不多的一个比较大的避风港。这样的局面会导致,中兴和华为的市场份额会受影响。同时导致设备的报价,设备的盈利水平会下降,毛利率肯定会下降。但是由于收入规模在国内增长会比较快,2500亿到3000亿这样的投资增幅还是比较大的,并且中兴和华为不管是因何原因,在国内还是有很大的优势,她们的收入会增长,但是毛利率确实会下降,再加上他们在海外的市场会有所影响,因此我们判断国内设备商明年会有所增长,但是增长相对不是很明显。

    无论是电信运营商还是通信设备厂商,在金融危机的影响下,市值缩水是正常的

    计育青:尽管现在都认为金融风暴对于中国的通信业的冲击不是很大,但是从现在来看,包括运营商和设备厂商,他们在股票市场的市值蒸发确实很大,冲击也是比较厉害,您是怎么看待的呢?

    王国平:这里面有两点是需要判断的:一方面,股票的价格和公司的价值有相关性,但是肯定是有波动的,这种波动就决定了时高时低是有客观性的。另一方面,因为去年的全球的牛市,包括国内的牛市导致的香港的牛市,在这种情况下,国内的通信设备厂商和运营商都会对于市值有所高估。

    市值的减少还有一个原因就是:增速的确在减缓,运营商方面,固话业务增长几乎没有,移动业务增长减缓;设备商方面,可能会有所增长,但是难免收到冲击的影响,所以增长也会减缓。

    还有一个原因就是:由于海外的次贷危机导致海外的证劵市场跌幅会比较大。其实对于美国来说,原来我们都会认为A股跌幅百分之五六,美股也就跌个百分之一二都是正常的,现在你会发现美股也是百分之五六,百分之十几的大幅波动,他的这种波动其实对于制造业的信心冲击比较大,海外的设备商和运营商近两个月的估值迅速下降,在这种迅速下降的时候,这个比价效应又有一个比较明显的影响。

    虽然说我们受冲击比较大,我们基于国内的市场,国内的市场包括GDP和福利增幅比较快,但是的确海外跟国内的这种相对的比价效应会对人产生一种心理的影响,对他的股价也有影响。特别是设备厂商,海外的设备厂商很多都是五六倍,七八倍地缩水,有的甚至都很低了,在这种情况下,国内的设备厂商的股价显得相对比较高,这是一个综合作用的结果,不是说他现在不值那么多钱了,只是说因为各种各样的原因导致他们市值的缩水,我个人感觉是很正常的。

    本身股市理论上是实体经济的晴雨表,但是实体经济也很难通过股市完全地测准,在这种情况下,他有波动是很正常的。目前大家对未来经济的信心其实是比较谨慎的,由于这种信心的谨慎,大家更希望捂紧钱袋子,在这种情况下,市值缩水是很正常的。

    资本层面上,金融危机对于国内电信运营商未来的融资问题影响不大

    计育青:那资本市场的这种剧烈的波动,对企业有什么影响?或者说,资本市场的稳定是不是对这些企业很重要,我们从资本市场的角度应该给予他们什么样的支持?

    王国平:两个方面,第一个,资本市场对企业肯定很重要,首先从品牌的角度,比如说中国移动曾经是市值最大,在这种情况下,对于他的品牌的提升会非常重要;

    另外一个方面,很多人都有一个观点,资本市场不好做,融资比较难,因此对于海外并购相对难度比较大。我不同意这个观点。对于海外的电信业是这样,对于国内的这几家运营商不是这回事。因为,国内的运营商本身的盈利很不错,比如说,中国移动每年特别是今年的营业估计有上千亿,这样的情况下它不需要那种融资。另外,国内的运营商在国内银行体系的信用特别高,借款和发债都很容易,所以资本市场对于这方面的影响不是很大。然而对于通信设备市场的确是有一定影响,因为通信设备行业是一个全球竞争的行业,比如说中兴走出去,爱立信也进入到国内市场中来,在这种全球一体化的影响下,如果资本市场不好,的确对他是有影响的。比如说,你想再融资,相对就比较困难。这个对设备厂商的影响会大于运营商。

    中国的电信运营商走向海外市场不能单纯地看做是一个市场经营行为,更多地应该从国家战略去看待这个问题

    计育青:还有一个就是现在有很多观点都说金融风暴虽然对全球是一个很大的冲击,但对中国来说可能是一个非常好的机遇。这种情况下就是说现在国外企业或者说国外市场的价值被低估了,那么,对于像中国移动这样的企业走出去参与并购是不是一个好机会?

    王国平:如果说你必须得走出去,或者说这一个月必需得走出去,价格低绝对是一个非常好的机会。但是走出去我们的确会受到很多很多的条件限制。因为运营业跟其他行业不一样,跟石油类似,它有点像国家的战略储备,它涉及到国家的安全,跟纺织服装是有差异的。在这种情况下,我们去美国并购一家运营商,美国愿不愿意让你做这件事?

    因为它已经超出了纯粹的商业目的,它是一个战略的资源。所以我们走出去会受到各种各样的限制,这不是个简单的事情,主要有两个层面:一个是公司经营战略,一个是国家战略。

    我们应该大力发展TD,即保证了国家的信息技术产业向着平稳健康的方向发展,又很好地实施了国家战略

    计育青:最后一个问题,毕竟我们现在面对金融风暴这样一个环境,对于我们的通信行业,我们是不是应该采取一些措施,尽量减少金融风暴对我们的冲击。您有没有什么好的建议?

    王国平:客观来说,这不是应该不应该,而是必须要去做。减少冲击主要有两个层面,一个是公司层面的,一个是国家层面的。在经营层面上,我们当然是要开源节流,在国家层面上,比如说像TD,我们现在一定要多拉快跑。在其他经济增长减缓的情况下,我们要找到一个新的增长点,未来的经济增长点肯定是在信息技术、高技术方面的发展。而对于发展TD,国家肯定会大量投资,这样保证了我们国家的信息技术产业向着平稳健康的方向发展,同时很好地实施了国家战略。这就是说,必要的时候需要通过政治层面来解决问题。

    比如说发3G牌照。原来我们准备发3个3G牌照,现在由于国外次贷危机,我们有更多的时间把我们的TD做的更好,我们也有可能推迟3G牌照的发放。当然,我们为了保证经济快速平稳的发展,TD牌照也可能推迟发放,但是在发放牌照的时候,政府这个时候就可以做点事,比如说通过政府采购,规定运营商必须采购一定数量的国产设备,相同条件下可以采购的更多等等。

编 辑:计育青
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