全球运营商正在加速采用TD-LTE技术。我们认为，TD-LTE技术正在成为非对称频谱方面的全球性解决方案，因为TD-LTE与3G技术具有互操作性，具备更大的数据容量，而且具备FDD-LTE产业链的优势。Verison在美国成功地推出了FDD-LTE业务，这将进一步加快WiMax到TD-LTE的演进。6月，又有两家运营商加入了TD-LTE的阵营，使这个阵营中运营商的数量增加到12家。中国移动、印度Bharti、日本软银这三家运营商覆盖了全球39%的人口。我们认为这三家运营商准备在2012年末或2013年将推出一些TD-LTE业务，这些市场的巨大潜力会进一步吸引更多的研发投资进入TD-LTE领域。
高通和意法爱立信（ST-Ericsson）在多模LTE/3G半导体方面具有领先地位。我们认为：相对于TD-SCDMA而言，TD-LTE获得了全球领先的技术公司的广泛支持，应该拥有更为平坦的路途。高通新推出的MSM8960处理器是第一款继承了modem功能、同时支持TD-LTE/FDD-LTE/EVDO/WCDMA的移动处理器，能够极大简化多模LTE/3G手机的设计。意法爱立信的M7400多模modem能够同时支持TD-LTE/FDD-LTE/HDPA+/TD-SCDMA。我们对渠道的调查表明支持TD-LTE的MSM8960和M7400会在2012年早期或中期上市。同样，我们也注意到已经有10多家半导体公司对TD-LTE进行了投资，相比TD-SCDMA而言，阵营更加强大。我们预计中兴和华为会在2012年底推出多模TD-LTE智能手机。
到2013年向TD-LTE的平滑过度过程中的潜在赢家和输家。我们认为TD-LTE是一种类似于FDD-LTE的颠覆性技术，如果获得了足够大的规模，同时有优质的智能手机成功商用，中国移动在2013年会从中国联通和中国电信手中重新夺回高ARPU值用户的市场份额。这会特别对中国联通在2014至2015年3G用户规模达到1亿从而具备长期运营优势的故事带来负面影响。在印度，BhartiAirtel将会成为TD-LTE的主要受益方，因为BhartiAirtel拥有很大的用户规模。在日本，软银是唯一采用TD-LTE的运营商，我们估计2012年至2014年TD-LTE方面的资本支出会达到150亿至200亿美元的规模，终端数量会达到4000万部，高通和意法爱立信作为目前领先的多模LTE/3G半导体供应商将会从中受益。中兴获得的LTE市场份额应该比3G高。
一：TD-LTE发展势头正猛
中国移动推行时间点是关键
与主要在中国使用的TD-SCDMA不同，TD-LTE正吸引着全球运营商的注意力。2012年末到2013年，预计主要运营商将在世界人口最聚集的三个国家—占全球人口39%的---中国，印度和日本启动有限的TD-LTE服务。这让我们相信会为其成为全球标准添加足够的临界规模和发展动力。
实际上，近几个月，由于LTE在美国获得的成功，TD-LTE已在迅猛地发展成为非成对频谱的全球解决方案。比如，尽管台湾政府一直极力推崇WiMAX,台湾第三大运营商远传电信（FarEastone）已建立了一个TD-LTE实验室来筹备2011年6月19日从WiMAX向TD-LTE的转移。同时，另一家台湾的WiMAX运营商全球移动（GlobalMobile Corp）最近表示将在3到5年内向TD-LTE迁移。6月19日，Omantel加入了GTI（全球TD-LTE倡议）---成为中东第一家加入的运营商。我们预计到目前为止，已有12家运营商致力于部署TD-LTE。（图2）根据高通（Qualcomm）的数据，现在世界上共有17个TD-LTE的试运行在进行。我们相信如果TD-LTE能在2013年通过高质量的终端来实现商业推广，这项技术应该有足够的发展动力，并得到运营商和技术公司的支持成为比TD-SCDMA更大为成功的技术。
中国移动的商业启动对支持这一势头至关重要
中国政府大力支持TD-LTE的发展，会在TD-LTE技术准备好商业启动时才发放FDD-LTE许可。
中国政府将TD-SCDMA和TD-LTE技术视为中国重要的技术创新，并已选择世界上最大的电信运营商中国移动来实施2008年以来TD-SCDMA的发展。最近一次会议上，工信部表示TD-SCDMA到目前为止是成功的，主要有以下几个表现：1）其大规模商业部署；2）2000万的TD用户，占2011年1月3G市场份额的三分之一还多；3）日趋成熟的TD供应链；4）2010年10月，TD-LTE已被国际电信联盟无线电通讯部门（ITU-R）接受成为国际4G标准的候选之一。他期待中国移动和其他行业参与者能利用TD-SCDMA取得的成绩来加快TD-LTE的发展，因为TD-SCDMA的基础设施可被TD-LTE部分利用。这应保持TD技术的发展，协助提升中国的竞争力。同时，工信部要求TD-LTE在中国试测试的过程中，其终端能与TD-SCDMA的相兼容。我们相信工信部的陈述表明中国政府正在逐渐结束TD-SCDMA的开发，这样可使中国移动来尽快部署TD-LTE。此外，根据我们与中国移动的交流，我们相信中国政府把TD-LTE的成功视为比中国联通和中国电信进行3G投资所得的财政收益更为重要的工作。
中国移动有足够的动力来发展TD-LTE
由于TD-SCDMA起步较晚，市场有限（仅在中国），其面临着终端和网络质量等诸多挑战。因此，中国移动在过去12个月中流失了很多高ARPU（200元以上）值的用户到中国联通和中国电信。在我们看来，中国移动需要一个成功TD-LTE推广来保住其高ARPU值的市场份额，因此一直在推动此项技术。在2010年上海世博会期间，中国移动在世博现场建立了第一个TD-LTE规模的试验网络，据报道UL/DL速度达到了25/70Mbps，相当于当前3G速率的10倍。2011年，中国移动与7家全球设备厂商在中国6个主要城市建立了7次TD-LTE的预试：爱立信和华为参与到深圳的测试中，中兴在广州，大唐在南京，摩托罗拉在厦门，诺基亚-西门子在洪州以及上海贝尔在上海。根据搜狐数据，到2010年12月31日为止，为到2011年6月底截止的试行已安装了3060个基站。中国移动表示他们的预测试在2011年第三季度主要为单一模式TD-LTE，在2011年第四季度和2012年第一季度期间为多模式LTE/3G。中国移动希望在2012年晚些时候在中国7个主要城市(北京加上上面列出的6个城市)开始商业预测试。我们认为中国移动对TD-LTE的及时推动对TD-LTE技术在全球的成功至关重要。TD-LTE正不断得到技术供应链上的支持，但我们认为，这一水平的支持很难持续，除非TD-LTE在2至3年内拥有足够大的市场。TD-LTE运营商的数量和规模仍远低于FDD-LTE运营商，至少在2011年至2014年是这样。中国移动目前是所有TD-LTE运营商中规模最大，资金最雄厚的一个。因此，如果中国移动无法在中国建立TD-LTE的商业服务，我们预计对TD-LTE的支持比起FDD-LTE而言将大幅滑落。
二：印度运营商或在2012年中期推出TD-LTE
根据我们的渠道调查，信实工业（RelianceIndustries）、巴蒂电信（Bharti）、Aircel、Tikona计划在2012年中期推出TD-LTE，瞄准尚未普及、处于萌芽阶段的平板产品市场，已对其现有的业务进行补充。毋庸置疑，运营商的战略将各有不同，但作为现有2G/3G业务的补充，我们并不认为任何一家运营商的LTE规模部署将为其在电信市场上的竞争力带来任何实质的提升。
消费者随时都可能既使用手机又使用平板设备，故我们相信平板市场将成为现有手机市场的补充。考虑到印度固定宽带普及率较低，我们认为价格适宜、营销到位的平板产品有望成为运营商另一项收入来源。下表列出了我们认为印度TD-LTE运营商会采取的主要战略。
RIL：缓慢、稳步推进；但缺乏承载网络
管理层对LTE部署的意见：RIL的子公司Infotel是唯一一家在全印度都有频谱的LTE运营商。RIL在2010年7月12日的一次分析师会议上强调了以下几点：
(1)RIL将在未来2至3年投资480亿卢比（11亿美元）用于推出无线宽带业务且不欲涉入已经饱和的2G电信业务。然而，RIL提到其可能通过IP语音技术（如VoIP）提供语音服务；
(2)管理层称业务的部署将分阶段进行，初始阶段主要针对市中心和半市中心区域；
(3)RIL希望在推出BWA（宽带无线接入）业务后的三年内获得现金利润；（iv）根据RIL的数据，在全印度范围部署BWA需要15,000个铁塔，公司计划同现有的基础设施提供商合作以满足绝大部分部署需求。
采购平板产品，租用铁塔：Infotel正关注低成本平板电脑和价格适宜的数据套餐。媒体文章（如2011年2月16日的《商业标准》）称Infotel已决定将七寸和10寸的Android系统平板产品的起步价格定在8,000卢比（178美元），数据套餐起步价格有望低至1,000卢比（22美元），时间范围为三至六个月。Infotel已同包括华为、三星和阿尔卡特在内的四家中国大陆和台湾的原始设备生产商（OEM）签订了两年的供应合同。
Infotel欲租用铁塔，亦已向电信铁塔运营商发出招标函。初步需要26,000个铁塔，随后几个月将逐步增至60,000个。Infortel最终共需超过100,000个铁塔以在全印度范围部署LTE。媒体文章（如2011年2月14日的《商业标准》）称Infotel已告知铁塔企业，每月将仅为每个铁塔支付16,000-18,000卢比（355-400美元）作为租金，而非市面上常见的27,000-33,000卢比（600-733美元）的价格。
我们认为RIL需要一个承载网：由于部署覆盖全印度（包括人口稀疏的农村区域和城市的室内覆盖）的2.3GHzLTE的成本较高且未必有较佳的利润，我们不认为运营商单独在全印度范围部署LTE会是强有力的商业案例。因此我们认为RIL需要一个承载网络——可以是WCDMA或CDMA2000，甚至是用户体验欠佳的2G——以分流流量、减少投资浪费。我们认为RIL可通过与现有运营商签署ICR（跨区域漫游）协议或收购任一家GSM/CDMA运营商（几个月后将放松并购规范）来实现这一目标。我们仍不确定RIL将采取何种途径。
巴蒂：LTE补充现有3G业务
由于巴蒂客户群庞大、业务互为补充且加以捆绑，我们认为巴蒂是印度最有望因LTE部署而获益的运营商。我们认为LTE能在以下方面帮助巴蒂：
(1)大力推动高速dongle业务——由于网络回路成本上升（从而加重了现有路线的拥塞现象），dongle业务目前无法在WCDMA网络上推出；
(2)瞄准普及率为0的平板市场，对小屏幕3G产品进行补充；
(3)LTE可解决回路3G流量负载问题（我们认为随着使用量的增加，当前的3G骨干网在未来几年内将无法解决数据负荷问题）。我们认为通过收购高通的牌照，巴蒂在印度的LTE覆盖有进一步扩大的空间（详细内容请参见2011年5月17日的文章：《收购高通牌照？补充3G/LTE实力》）。
Tikona：印度唯一一家独立的LTE数据运营商？
Tikona在110MHz使用无牌照的频段在36个大城市提供无线宽带业务（最大的室外4GWiFi网络，42,000个基站），产品的目标群体为企业客户和家庭客户。2010年8月，Tikona获得了五个区域的LTE牌照，覆盖了印度29%的城市人口。管理层认为LTE将助力Tikona提供“移动互联网设备的室外泛在覆盖”以补充其现有的针对家庭客户和中小企业的室内高容量、高速WiFi产品，同时将目标范围扩展至小型移动宽带产品（“小屏”产品）。我们认为，由于通过现有的无线宽带产品已具备了“室内覆盖”，Tikona不同于RIL，无需依赖承载网。
管理层认为，通过各类高速产品，Tikona现已完全具备能力瞄准全部三个宽带增长领域——“大屏幕”、“小屏幕”和“企业宽带”。由于3G网带宽有限，不足以支持数据负荷，如2G和3G运营商同Tikona签订漫游协议，将数据分流至LTE和/或WiFi网络，Tikona亦可因此受益。
Aircel：发展LTE产业链
因Aircel具备Wimax解决方案，我们认为Aircel原倾向于将BWA频谱用于部署Wimax；但随着LTE产业链可见性日益增强，Aircel现正专注于LTE的部署。我们认为Aircel将采取类似于巴蒂的战略——即关注平板/dongle，用LTE补充现有的3G业务，并将LTE作为骨干网传输流量。我们不排除Aircel有可能同Tikona等独立LTE运营商签订ICR协议，解决其3G网络未覆盖区域的数据流量负载。
三：日本TD-LTE2012-13财年起步;XGP2 需关注
软银这家日本唯一采用TD-LTE的运营商表示将会于2012财年底或2013年开始业务。设备厂商中，我们认为京瓷是潜在的受益者，不过我们开始还需关注。WCP（无线城市规划）在使用破产前的威尔康（Willcom）公司的一些基础设施开发XGP2。如果TD-LTE可以在XGP2的相同频段上使用，软银会赢得资产优势，而且得益于技术兼容性，资本开支会减少。不过，目前阶段尚有许多不确定因素，还不能对日本TD-LTD的发展做出确定判断。
跟踪软银TD-LTE商用启动时间表
很明显软银在要求设备厂商加快开发。但它只是说会在2012年年底或2013年开始商用；却并没有披露具体时间表。影响因素包括：
(1)指配给LTE的700MHz/900MHz 频谱的分配已从2010年秋推迟至2011年秋；
(2)兼容的 iPhone上市之前软银没有动力推该技术。考虑到手机一般会比芯片有6到9个月的延迟以及 iPhone 新产品的周期，我们预测支持TD-LTE的 iPhone会在2013年春天上市。
如果WCP能部署TD-LTE，软银能赢得频谱资产优势
WCP已经接手威尔康的XGP业务，而软银持有WCP30%的股份。如果WCP继续XGP2的发展，在我们看来，软银可获得频谱资产优势，不过得具备以下先决条件：
(1)政府同意指配给威尔康的作XGP的2.5GHz频段可以被TD-LTE使用：这并不是威尔康改造的条件之一，因此可能招致其他运营商的反对。
(2)因为XGP2和TD-LTE之间的技术兼容性，软银集团可以降低附加投资：XGP2 与 TD-LTE的相似之处在于它使用TDD、 SC-FDMA和 20MHz 频段。推动TDD之初，软银CEO孙正义说过，下一代 XGP 100% 兼容TD-LTE。但是，目前还没有公布任何共享技术特性的细节，因此上不清楚他所指的完全兼容是否包括——比方说——部件共享。
四：TD-LTE是非对称频谱的全球技术选择
Verizon的LTE在美国受到欢迎
Verizon2010年底推出的FDD-LTE取得了成功。我们的美国电信分析师JasonArmstrong认为 FDD-LTE 将会利用首发优势快速增加覆盖，使自己在未来几个季度，如果不是几年的话，在LTE的发展上领先于其竞争对手。根据我们的渠道信息，Verizon给其主要手机供货商发出的指导信息是，到2012年底其FDD-LTE手机可能将占到其全部智能手机采购量的50%。
Verizon的LTE业务受到欢迎并不意外。我们的全球技术团队最近发布了一份LTE报告（LTE：助力移动大周期；对整个科技、媒体、电信行业的影响，2011年2月9日）。这份报告中的一个关键论点就是：LTE时代到来，并且将比WCDMA更受市场欢迎，因为其成功将由下列“3E”推动：
(1)产业链（Ecosystem）——现在的无线产业链很像10年前的有线宽带产业链：那是有线宽带用户快速增加。移动应用的快速增长将催生对移动带宽的旺盛需求。
(2)体验（Experience）——远远高于3G和第一代宽带的下载速度可以支持更快速的浏览和视频使用。我们认为LTE将给领先运营商提供强大的竞争优势。
(3)经济性（Economics）——LTE可给运营商带来相当的成本节省。预计美国每个GB的回程成本将会由3G时代的4美金和3.5G的3.5美金降至LTE时代的2.5G。
TD-LTE使运营商得以开发非对称频谱的商业价值
LTE有两个版本，即TD-LTEandFDD-LTE，差别主要在空中信号传输的方式。正如本报告附件中所详细阐述的那样，TD相比FDD拥有更高的频谱效率。TD可以利用单独的15MHz频谱组建一个网络，而 FDD- LTE则需要一对临近的频谱、中间设置上行和下行通信之间的缓冲。频谱是全球稀缺资源。很多运营商已经获得了非对称的、不支持 FDD-LTE 的 WiMAX 或 PHS频谱。同时，WiMAX行业链的支持和规模都在减少。根据高通最近的一份报告，TD-LTE正在成为非对称频谱的全球解决方案，因为它可以与3G形成互补，从而推动数据容量、提供无缝的3G互操作性及利用FDD-LTE和巨大的3G产业链。
•TD-LTE可提供最高150Mbps的数据下载速度。此外，它还提供灵活的上下行容量分配。
•TD-LTE拥有优化的与WCDMA/HSPA+and CDMA20001X/EVDO的互操作性，并且支持回落到3G的电路交换、提供无缝的话音业务。
•TD-LTE和FDD-LTE拥有共同的核心网，并且共享多数FDD-LTE的设计和标准。两者的主要区别在RF和信号编码。多模LTE手机应该允许TD-LTE 利用 FDD-LTE的手机产业链。
•而相对于TD-LTE，FDD-LTE的优势在于它的覆盖范围要高出40%到80%，更擅长广域覆盖。这就意味着TD-LTEand FDD-LTE在人口不太密集的地区可能需要更多的塔。
TD-LTE商用手机可能在2012年末推出
智能手机和相关半导体元件一直是TD-SCDMA发展的主要技术瓶颈。与TD-SCDMA相比，TD-LTE吸引了更多更强的全球领先半导体公司的研发投资。高通和STE（意法爱立信）刚刚宣布多模LTE/3G芯片出样，这是解决上述TD-LET瓶颈问题的重要里程碑。我们预计这些产品将于2012年中期商用。在这种情况下，预计华为、中兴和其它主要手机制造商将于2012年底推出多模LTE-3G手机。我们相信，在全球领先技术公司的强大支持下，TD-LTE的发展会比TD-SCDMA顺畅许多。
高通引领集成化多模移动处理器的发展
全球领先的通信技术和半导体公司高通最近表示，其所有的LTE产品都将同时支持TD-LTE和FDD-LTE。2011年6月1日，高通宣布推出世界第一个多模3G/LTE移动处理器MSM8960，并将在2011年中期采样。我们的渠道调查表明，具备TD-LTE连接功能的MSM8960将于2012年6月商用。.
MSM8960是一款28nm制程2.5GHz主频的双核移动处理器，同时支持TD-LTE/FDD-LTE/EVDO/HSPA+，整合了WLAN/GPS/Bluetooth/FM连接方式，并较好地控制了功耗。MSM8960 能够满足Windows 8 的多任务要求，同时也能支持其他操作系统，如安卓、WebOS、BREW和黑莓。
现有的LTE手机，如HTC的霹雳（Thunderbolt ）使用双芯片方案（基带和一个独立的移动应用处理器），容易受到干扰，功耗大，工程时间也比MSM8960的SOC（系统级芯片）方案的工程时间长。通常情况下，芯片出样后6到9个月才能推出商用手机样机。根据过去使用独立芯片的FDD-LTE手机的开发经验，HTC和三星应该能够在六到九个月后开发出多模LTE/3G智能手机。因此，我们相信，基于MSM8960的TD-LTE 智能手机将于2012年末或者2013年初推出。
除了MSM8960,高通还推出MDM9x00基带芯片，同时支持TDD-LTE/FDD-LTE/EVDO/HSPA+多种制式，并支持OFDMA 和 MIMO 技术，上行下行链路速率分别可以达到50Mbps 和 100Mbps。
意法爱立信（ST-Ericsson）可能引领多模LTE-3G的发展
ST-Ericsson于5月宣布，其第一个多模LTE/3G调制解调器THORM7400正在出样。 M7400 支持TD-LTE/FDD-LTE/TD-SCDMA/HSPA，将于2011年第二季度出样。我们的欧洲技术分析师Simon Schafer认为，支持TD-LTE的M7400版本将于2012年初商用。但是，鉴于TD-LTE的加速发展，ST-Ericsson可能会把时间表向前推进几个月，这样，
软银最晚在2012年5月就能试行TD-LTE服务。
TD-LTE获得全球半导体公司的广泛支持
我们相信，高通和意法爱立信引领着TD-LTE芯片的发展。继高通和STE之后,英特尔、英伟达（Nvidia）、迈威（Marvell）和海思（Silicon）将做为第二批领先的半导体公司，于2011年底推出多模TD-LTE芯片。此外，创毅视讯（Innofidei）和思宽公司参加了中国移动的TD-LTE试点试验，但是他们的解决方案主要是单模的。根据我们的行业调查，我们认为，迈威、联芯（Leadcore）、展讯（Spreadtrum）、中兴和三星已经完成TD-LTE芯片的设计定案并送交制造。联发科技（Mediatek）和威盛电子 （VIA）正在开发TD-LTE芯片。与 TD-SCDMA相比，TD-LTE获得的国际和中国主要半导体公司的支持远胜一筹（图7）。 除了基带和移动处理器，业界在射频（RF）和功放（PA）方面也取得了进展。例如，高通也为多模业务提供了配套的RF芯片，包括2.3GHz和2.6GHz 的TD-LTE 频段。高通认为，RF不应成为多模3G/LTE业务的一个挑战。我们相信，Intel (IFX), STX和富士通（Fujitsu）也有足够的数字CMOS RFIC 技术来提供多模LTE RF芯片。RFMD公司的多频段功放平台 PowerSmart 能够支持三频业务。
迈威（Marvell）-我们认为采用TD-LTE 是具有意义的积极举措。迈威与中国移动以及TD领域主要的手机OEM厂商建立了紧密关系，占据中国TD-SCDMA芯片市场75-80%的份额。我们预计它将在2011年第三季度向客户提供TD-LTE解决方案样本。TD-SCDMA只在中国市场上应用，而TD-LTE将在新兴市场上更广泛地使用，因此将大大推动迈威无线业务的发展。尽管长期的竞争态势尚不明朗，但是我们认为，由于高通、意法爱立信和其它公司的竞争，迈威TD-LTE的市场份额很可能小于TD-SCDMA的市场份额。
思宽–进入市场早，能够长期扮演一个较主要的角色。思宽在2010年末或2011年初已经开始TD-LTE 基带 (SQN3010)产品出样。我们的渠道调查表明，思宽已经参与了若干合作伙伴的早期试点项目，包括中国移动、阿朗、摩托罗拉等等。 我们相信，借助思宽在新兴市场上WiMAX的力量，思宽能够较早地进入TD-LTE的市场，因为WiMAX和TD-LTE标准在技术上有很大相似性。尽管TD-LTE的竞争很可能比WiMAX市场激烈得多，但是我们相信，思宽凭借其与新兴市场上运营商的关系，能够获得一些TD-LTE的市场份额。
五：TD-LTE2013年商业发布后的得利方与失利方
运营商：对中国移动、巴蒂集团及软银集团有力
我们预计，在TD-LTE在中国部署后会对电信市场及公司股票产生重大影响。在2G时代，中国移动在2009年之前拥有无线服务增量收入的85%。进入3G时代后，中国联通由于拥有卓有的3G技术（WCDMA）因而受益匪浅；中国电信在跟新EVDO系统方面获得成功；由于TD-SCDMA技术性能不佳且迟迟不能推出市场，中国移动的业务也受到严重影响。若中国移动在2013年能成功推出TD-LTE，iPhone 及其他优秀智能手机，那么中国的电信市场份额将会发生转折性改变。我们注意到相比中国联通与中国电信，中国移动依然拥有巨大的资源与网络覆盖优势。例如，中国移动拥有530000个营业网点/窗口，大大超过中国联通与中国电信只有190000个和170000个。预计中国移动的市场份额将逐渐增加，从2012E的30%恢复至2016年E的53%。
在印度，巴蒂集团将从TD-LTE技术中获得最大收益，因为巴蒂可向其现有用户群出售绑定的、区别性的服务。其中LTE能够使巴蒂集团：1)降低回传成本，减少高速接收器的网络堵塞；2)向用户提供新的大屏设备。
在日本，TD-LTE的成功开发将使日本唯一的TD-LTE运营商软银集团受益。此外，WCP（无线城市规划）若推广TD-LTE，软银集团将获得宝贵的频谱资源。
