维持“增持”评级,目标价20.75元。公司通过多年积累,逐步抢占专利制高点,构筑竞争护城河,从原先在IPR领域的被动防御转向主动防御。我们维持对公司2014-15年EPS 分别为0.83、1.07 元的预测,给予25 倍估值(行业平均30X),维持“增持”,目标价20.75 元。
事件:央视新闻联播、焦点访谈连续报道公司在知识产权领域的成就。
4 月26 日,央视以较长的篇幅连续报道了中兴通讯在知识产权领域的实力:1)从2013 年12 月至14 年3 月,公司连续赢得三起美国337调查终裁胜诉;2)据WIPO(世界知识产权组织)的统计数据,2011-2012年,中兴的全球专利申请数位居前一,2013 年中兴通讯凭借2309 件专利位居全球PCT 专利申请第二,仅次于松下;3)公司已拥有5 万多件全球专利申请,其中1.6 万件已授权,而涉及标准LTE 基本专利(Essential Patent)超过800 件,全球占比达13%,连续三年稳步提升。
知识产权决定未来市场地位。我们认为,通讯设备业的竞争已经从原先的产品、市场范畴升级到知识产权的高度。成本方面,通常终端产品中专利成本占8%-10%,系统设备中专利成本约占6%-7%,专利保护不力必将受制于人。市场方面,在欧美地区,涉及侵权产品将会面临禁售风险,对区域拓展造成严重威胁。因此,知识产权将会决定企业的综合地位。4G 时代,中兴经过多年来的积累,有望逐步从专利的被动防御转向主动防御,抢占行业竞争的制高点,这也是我们一直强调其与2G、3G 时代最大的不同点。
风险提示:主设备招标价格下滑;终端市场竞争加剧。
