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国泰君安:5G开启千亿光纤光缆市场

2017年9月21日 11:43  CCTIME飞象网  

秋季转向,消费行情可期

1)、经济维持温和下滑态势,系统性风险无忧。8月除房地产投资(1-8月累计同比7.9%,与前值持平)保持平稳扩张态势外,固定资产投资、制造业投资、社消零售总额等数据均回落。主要受财政支出限制、地产后周期效应弱化以及环保限产等方面因素影响,8月固定资产投资累积同比7.8%,前值6.4%,工业增加值同比6%,前值6.4%。综合来看,经济后续整体维持温和下滑态势,不会出现失速下滑。经济温和下滑、外围风险维持稳定、市场流动性边际改善,短期的震荡调整,不改市场行情整体乐观基调。

2)、需求难改相对弱势,周期弹性趋于弱化。自5月末以来周期行情的展开主要受益于经济韧劲超预期,以及环保限产形成的涨价预期。经济温和下滑态势逐渐显明,尽管四季度前不会触及稳增长政策底线,但正如我们在报告《论利润再分配效应的持续性20170827》中指出的,利润创造效应与利润再分配效应支撑了周期行情的展开,但随着经济温和下滑的显现以及经济耐受性约束,这两者均将趋于弱化,周期板块弹性也将随之弱化。

3)、消费相对周期风险收益比趋于提升。我们此前明确提出年内周期消费五波交替表现观点,当前市场已处于周期第二波向消费第二波转向阶段:1)随着利润再分配效应边际弱化,周期品价格弹性赶不上乐观预期演绎速度,消费成为市场演绎新方向概率提升;2)从历史经验看,周期/消费切换的历史共性在于ROE和投资增速拐点,这一逻辑下当前消费相对周期优势显现;3)8月CPI同比回升至1.8%,PPI传导、食品类价格反弹、原油影响等因素作用下,市场通胀预期有所升温;4)中秋、国庆节假日到来也有望对消费形成提振作用。

4)、清静无为,看好利润再分配延续、制造业/消费升级主线,政策与业绩具有确定性主题。结构性力量继续发力,市场风格仍以蓝筹价值为主导,消费将会阶段性表现更优。行业方面,利润再分配效应延续,仍看好金融、水泥行业龙头,制造业升级看好高端装备制造、核电;消费品领域,看好白酒、航空、汽车、商贸零售、禽链、电子、地产、酒店、旅游等细分领域龙头,主题方面看好雄安新区、国企改革、5G、人工智能、环保等具有业绩和政策催化双重确定性主题。

【宏观视角】

工业生产超预期回落 维持下半年前高后低判断

——2017年8月份经济数据分析

国泰君安指出,要理解8月经济数据的两条线索:环保督察对工业生产和投资的抑制;地产链消费对社零的拖累。在经历了2016年和2017年上半年的景气上行之后,7、8月份工业回落,经济景气有所降温。维持下半年经济前高后低的判断。经济下行使得市场对于政策宽松的预期再次提升,但是否宽松仍然取决于经济下行是否触及底线。以2016年经济增长和工业生产的关系衡量,目前GDP仍在6.8%左右,明显高于6.5%的增长目标。尽管增速有所回落,但仍在底线之上,不可对政策宽松有太高的预期。

【行业分析】

5G开启千亿光纤光缆市场

5G架构变化引发超预期。5G业务流量爆发是源头,频谱资源不能无限扩充是直接原因,5G系统架构不得不做出调整,新架构前传网络C-RAN应运而生。新架构下,光纤光缆变化超预期。

5G的C-RAN架构将导致光纤光缆的需求大规模增加,考虑到光纤复用情况,我们测算未来三年5G对光纤光缆的需求至少达到6亿芯公里,近千亿市场空间,是4G的3~4倍。5G的前传网络架构将充分应用网络虚拟化、无线云化以及移动边缘计算等技术,通过集中式的布放节省站址资源、提高空口资源利用效率,使得前传网络价值凸显,对光纤光缆需求大量增加。

5G对于光纤光缆的需求拉动将超越FTTH,光纤光缆景气周期将延续。光纤光缆全球趋紧,5G需求将带动行业持续景气周期。
   国泰君安认为,5G周期传输先行,在5G的2020正式商用之前,光通信将是通信基础建设中最先受益的子行业。同时,市场忽略了本身行业的竞争格局影响,光纤光缆作为一种通信单品,在未来十年内看不到技术替代,同时华为、中兴不会轻易进入光纤光缆行业,并且从今年中移动二期光纤光缆招标结果可见,集采份额明显向龙头公司集中,预计这个趋势会继续。

个股继续推荐具备上游光棒生产能力的龙头公司:亨通光电(600487.SH)、中天科技(600522.SH)、烽火通信(600498.SH)、长飞光纤光缆(6869.HK)。

编 辑:路金娣
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