2020年刚开年，SaaS厂商就竞放高升炮，由腾讯领衔“带头大哥”于1月7日宣布启动“SaaS技术联盟”，联合金蝶、用友、微盟等外部SaaS厂商共建技术中台，推动SaaS生态构建。受利好消息刺激，二级市场上，A股、港股市场中的用友网络(600588.SH)、微盟集团(2013.HK)等多只相关SaaS概念股新年以来表现活跃，吸引场内资金追捧。
那么，“SaaS技术联盟”的成立究竟将为我国的SaaS产业带来哪些利好?以往被市场低估的SaaS概念股能否因此受益?对此，安信证券等机构认为，2020年将成中国SaaS市场崛起拐点，ToB端迎来黄金时代，预计2020年中国企业级SaaS市场规模将达到473.9亿元。
l 走过寒冬，中国SaaS市场迎来黄金时代
SaaS(Software-as-a-Service)，意为“软件即服务”，就是说，通过网络提供软件服务，客户不再需要一次性采购昂贵的软件，只需较少的初始投入便可以享受原有的软件服务。针对B端的企业级SaaS服务公司，最早出现于90年代末的美国，历经二十年的发展，行业步入稳定发展期，细分领域众多，满足企业用户在CRM、ERP、人力资源管理、市场营销、安全、企业通讯等不同方面的需求。比起医药和金融板块，SaaS的增长性确实更强。2004年至2011年，美股SaaS上市企业市销率倍数为3到5倍，2011年之后就变成了4到7倍，龙头企业 Salesforce 市值已经超过了1600亿美元。
相较美国等发达国家，中国的SaaS市场还有很大差距。国内SaaS厂商中，上市公司仅有微盟、用友、金蝶等少数企业，市值百亿的公司更是寥寥无几。究其根本，微盟集团高级副总裁兼首席技术官黄骏伟表示，中国SaaS市场起步较晚，大量企业的信息化还停留在浅层水平，ERP、SCM、CRM等软件应用并不深入。同时，中国的中小企业更倾向于免费产品，付费意愿有待激活，大中型企业习惯于定制化项目的服务模式，标准化付费SaaS产品在企业中的渗透率十分有限，这些因素决定了中国市场与美国市场还存在很大差距。
数据表明，2018年中国IT总花费1950亿美元，美国IT总花费11000亿美元，IT领域的花费仅仅是美国的18%左右，但与之形成鲜明反差的是，中国网民人数是美国的3.2倍，中国的线上零售规模是美国的1.3倍，公司数量是美国的5.8倍。
“与欧美SaaS市场千亿美元的市场规模相比，国内SaaS市场仍有巨大想象空间”，腾讯公司高级执行副总裁汤道生在此次“SaaS技术联盟”成立仪式上指出，希望未来有百亿市值的SaaS企业从这一生态中生长出来。
同时，随着数字化转型被越来越多企业提上日程，与企业数字化转型密切相关的云计算市场也备受国家重视，或将迎来政策利好。工信部信软司相关领导在此次腾讯发布会上表示，将指导联盟成员开展中国产业互联网发展联盟SaaS技术专委会筹备工作。
业内人士认为，随着中国企业降本增效的需求提升，以及云计算等技术的进步为SaaS发展提供了基础设施和底层技术，当前中国SaaS行业巨大的市场空白有待填补。
复盘全球云计算产业周期，安信证券近日发布研究报告认为，2018年，全球公有云市场规模达到1363亿美元，增速23.01%;我国云计算整体市场规模达962.8亿元，增速39.2%，云计算公司成为推动美股十年牛市的重要力量，展望2020年，今年将成中国SaaS市场崛起拐点，ToB端迎来黄金时代：预计2020年中国企业级SaaS市场规模将达到473.9亿元。
深港证券研报也指出，随着中国企业IT投入比的增加、移动互联网的发展、政策的推动，逐渐为SaaS建立起了良好的经济环境。各行业摒弃原本粗放式成长，转向精打细算;而SaaS成本低、免费升级、专业管理、灵活性强等优势越来越受企业欢迎。
l 腾讯的SaaS打法：99%交给合作伙伴
SaaS市场空间巨大，同时细分行业也多，涉及到企业采购、制造、营销、物流、售后、财务、法务、人力资源、客户关系管理等方方面面。作为云厂商不可能单独做完所有的SaaS产品，也不可能快速培养出一帮能为商家交付实施、搭建部署的专业人员，于是做SaaS生态成为一个必选项。中国云服务中，IaaS基本上被阿里云和腾讯云独占，阿里云在2019年3月明确了阿里云的生态边界和被集成战略，阿里云智能总裁张建锋表示“练好内功被集成，阿里云自己不做SaaS，让大家来做更好的SaaS”。虽然不做SaaS，但是阿里云面向开发者群体推出了SaaS加速器，给开发者带来更好的支持。
作为产业互联网的倡导者，在SaaS打法上，腾讯的策略与“阿里不做SaaS和被集成”异曲同工，腾讯云副总裁答治茜曾表示：“99%的SaaS细分场景将交给合作伙伴来做，腾讯将专注于擅长的领域”。对腾讯而言，搭建SaaS生态能够快速切入细分行业并带为企业提供完整、统一的服务。
据了解，“SaaS技术联盟”旨在解决SaaS厂商间互联互通、高效集成、研发效能的问题，从而提升SaaS厂商的研发和交付效率，将通过SaaS技术联盟联合组建技术中台，包括IDaaS(身份即服务)、iPaaS(集成平台即服务)和aPaaS(应用平台即服务)三部分共同完成。
首批加入的联盟成员有微盟、金蝶、用友、销售易等行业知名SaaS厂商，这些厂商都是在各自SaaS服务领域已占有领先优势、且与腾讯To B业务有密切关联的企业。以微盟为例，作为国内首个以“新经济SaaS”概念赴港上市的科技企业，微盟的SaaS业务以微信公众号和小程序为基石，为企业提供商业云、营销云、销售云等各类SaaS产品和解决方案，拥有超过300万注册商户。微盟集团高级副总裁兼首席技术官黄骏伟表示，SaaS技术联盟把将各家SaaS厂商聚集到一起，制定行业标准、共建共用技术中台，便利终端客户的同时，也会推动SaaS企业迎来新的发展时期。微盟作为联盟首批成员，将基于自身深厚的技术积累和行业经验，以开放共赢为原则，以技术创新为核心驱动力，与各个SaaS厂商互联互通，共享生产工具，一起为行业客户提供一体化的解决方案，共同推动SaaS市场的发展。
作为“SaaS技术联盟”的发起者，腾讯并非首次给SaaS厂商“发糖”。2019年10月末，腾讯就推出“千帆计划”。该计划包括“一云一端三大项目”。一云代表腾讯云将为SaaS企业提供稳定的基础设施和底层技术支持，一端代表企业微信为SaaS企业提供C2B的连接能力。三大项目则包括SaaS加速器、SaaS臻选和此次启动的SaaS技术联盟，为厂商提供销售、技术、资本和培训等服务。从“千帆计划”的起航，到如今SaaS技术联盟的成立，腾讯正逐步建立起SaaS开放生态。
值得一提的是，从1月9日腾讯召开的2020微信公开课看出，建立在SaaS技术基础上的微信小程序商业化成绩亮眼：2019年小程序日活跃用户超过3亿，累计创造8000多亿元交易额，同比增长160%，利好刺激腾讯控股两天市值飙升1433亿港元，而A股和港股中的小程序概念股直线拉升。
l 一批优质SaaS概念股将崛起
SaaS模式在美国已被广泛接受，已上市的SaaS企业总市值超过6500亿美元，而中国至今仍未出现市值超过200亿美元的公司。与中国快速增长的SaaS市场相对的是，当前多数的SaaS企业处于价值洼地。
SaaS不同于传统软件，无法靠一次性付费盈利，加上重度依赖未来持续付费价值，因此不管是国内还是国外SaaS厂商，前期都需要持续的高投入在产品研发和市场拓展上。放眼国内SaaS厂商，实现盈利的并不多。这是否意味着SaaS企业本身投资价值不高?
并非如此。Salesforce花了17年的时间才在2016年实现盈利，此前很多人一直怀疑SaaS模式能不能赚钱，但是其目前的市值已经超过1600亿美元，股价超180美元(截至2020年1月13日)，而在2004年，Salesforce的股价才不到4美元，十多年的时间翻了数十倍。分析人士认为，国内SaaS市场虽然处于高速发展期，依然在市场开发和教育的中后期，前期盈利能力受限，股票价值自然容易受到资本市场的低估。不过，随着互联网巨头和行业对于SaaS市场越来越重视，市场上一些优质的SaaS概念股将迎来发展的黄金时期。
对标Salesforce的“造富神话”，国内近年来也涌现了一批具备高成长前景的SaaS企业，比如2019年年初登陆港股市场的“新经济SaaS第一股”、“小程序概念股”微盟集团，是目前国内众多SaaS厂商中少数已实现盈利的企业之一。财报数据显示，2019年上半年，微盟集团(2013.HK)实现总营收6.57亿元人民币。
作为腾讯生态中领先的基于云服务的商业和营销解决方案提供商，微盟集团通过数字化方案来解决中小型企业痛点，并以客户深层数据为后盾，提高企业运营效率。中投证券(香港)分析师通过现金流折现估值法，对比其他SaaS与云厂商标的，预测微盟集团的市盈率为130.6，市销率4.0，均低于行业平均，是当前低估值的SaaS标的。分析师认为，微盟集团未来业绩增长确定性较强：SaaS业务将深耕更多垂直领域，与PaaS平台结合以服务更多大中型客户，预期中长期将于实现规模化效应后提升盈利能力，股价仍有上涨空间。中信建投研报显示，微盟集团SaaS产品围绕电商、零售、餐饮、本地生活、酒旅等多个垂直行业进行重点布局，尤其是在2019年加强智慧零售方面的布局，与一百多家知名零售企业达成合作，整体客单价不断上升，研报认为，微盟集团的SaaS业务有望长期受益于国内新零售及社交(去中心化)电商发展。
除了微盟集团，国内财务软件龙头企业——用友网络(600588.SH)也在近期受到资金关注，股价创出两个月新高。据国金证券分析，预计用友网络2021年的云服务收入将占到总营收的35%。如果真是这样，云服务绝对是用友网络未来的“扛把子”。
安信证券在研报中指出，整体来看，海外成熟的SaaS公司的PS中枢位于10-15X左右。国内成长型的SaaS公司的PS中枢位于5-10X之间，与海外成熟公司相比都比较低，未来有较大的上升空间。SaaS厂商集中度相对较低，在通用型SaaS领域，我国客户关系管理(CRM)市场、企业资源管理(ERP)市场和协同应用市场(OA)发展最为成熟，随着企业对精细化运营的要求日渐提升，数据服务(BI)、人力资源管理(HRM)、财税管理、智能办公等赛道也逐渐兴起;在垂直型SaaS领域，目前传统行业的SaaS渗透率普遍不高，看好零售电商、餐饮、教育等行业性需求强且与互联网结合更紧密的领域。
