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异曲同工的中美支付标杆 Square与拉卡拉逆势增长之谜

2020年5月27日 15:41  CCTIME飞象网  

美东时间5月20日收盘,美国支付巨头Square股价报收81.49美元,这也是Square在经历全球疫情爆发重挫金融市场、叠加一季度营收超预期但净亏扩大的利空影响之后,股价重回80美元高位,从3月18日触及的32.33美元最低位逆势上涨逾150%。

对比国内的第三方支付行业,被称为“中国版Square”的拉卡拉(300773.SZ)在疫情的不利影响下仍然保持了较为稳定的行情,股价最高曾触及101.37元。从国内疫情爆发后的首个交易日2月3日算起,截至5月26日收盘,拉卡拉股价累计上涨4.36%,稳中有升。相比其他第三方支付相关上市公司优势明显,比如新国都(300130.SZ)累计下跌17.01%,汇付天下(01806.HK)累计下跌20.33%。

那么,是什么让拉卡拉在疫情期间的表现优于同行呢?其战略前景又究竟如何呢?

均靠收单业务起家打下坚实基础

Square成立于2009年,其以便捷的支付服务为核心,切入中小企业,衍生出相关企业SaaS服务以及基于数据挖掘的金融科技等增值服务,并于2015年11月19日在纽交所上市,2019年营业收入为47.14亿美元,归母净利润3.75亿美元,市值最高超过440亿美元。

发展初期,Square通过为中小微商户提供价格低廉的产品——磁条读卡器、芯片读卡器等,将智能手机、平板等设备转变为收款终端,快速占领了中小微商户收单市场。在打下了相当规模的商户基础之后,Square开始由支付业务出发,积极拓展Capital(商家借贷)、Caviar(餐饮配送)、Cash(个人对个人支付)等增值业务,逐步构建了一个完善的用户服务生态系统。

而拉卡拉则从起初的便民支付、收单服务出发,与Square的发展方向高度相似。在1.0时代,拉卡拉构建了覆盖全国的便民支付网络,帮全国超过10万家便利店引流,增加其用户粘性,“让便利店更加便利”;2.0时代,拉卡拉通过推广POS机具开展银行卡收单等服务,让街边店都能够受理银行卡,解决实体中小微企业经营过程中不能使用银行卡的问题;3.0时代,拉卡拉则全面布局智能支付终端,通过对扫码、刷卡、NFC等支付方式的全支持,进一步扩大商户规模,快速占领中小微商户收单市场。

招股书数据显示,截至2018年末,拉卡拉智能POS机账面终端总数已超过69万台,POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过1,900万家。此外,拉卡拉在募集资金计划中也表明,智能POS购置耗资占比预计超过8成,未来三年公司计划继续向市场投放180万台智能POS。

从2019年起,拉卡拉进一步将战略升级为4.0,进入精耕细作经营商户阶段,主动调整商户和交易结构,着力拓展具有高经营价值的中小微商户,开始为商户提供金融科技、电商科技、信息科技等全方位的服务。

可见,拉卡拉和Square的商业模式非常相似,都是从为中小商户提供便捷的收单服务开始的,在拥有一定的商户规模之后,而后开始为商户提供更多的增值服务,解决其更多方面的需求,增加对商户的粘性。

数据显示,拉卡拉2019年全年商户收单交易达到“小额、高频、活跃”的良好状态。截至2019年末,公司服务商户超过2200万,其中:年支付交易规模在50万元以下的商户数量占比达到了95%。公司全年扫码支付交易金额0.64万亿元,同比增长49.76%;累计交易笔数83.84亿笔,同比增长46.8%;扫码交易笔数79.23亿笔,同比增长56.44%。

和Square不断提升大型客户比例的策略不同,由于中美发展环境和阶段的不同,拉卡拉目前主动放弃了一些交易金额大但毛利率极低的商户。以质换量的市场策略,为拉卡拉进一步挖掘中小微企业经营价值、提升增值服务能力打下了更为扎实的基础。

“支付+”战略打开成长天花板

以支付为切入,拓展金融科技等增值服务,是拉卡拉与Square在战略打法上不谋而合的核心要点。

目前Square的业务收入分为四大板块,分别是交易收入板块、订阅和服务收入板块、硬件收入板块、比特币收入板块。以2019年第四季度数据为例,Square收入构成分别为:交易收入占63%、订阅和服务收入占21%、硬件收入占2%、比特币收入占14%。其中交易收入板块就是传统的支付业务,硬件收入板块占比较小,比特币收入板块在中国市场不具备可比性。

我们重点看订阅和服务收入板块,它正在成为Square越来越重要的收入来源,占总收入的比重从2015年一季度的3%上升至2019年四季度的21%,目前是第二大收入来源。这部分业务主要由Cash App、Square Capital 和Instant Deposit 提供。以2014年上市的卖家借贷服务Square Capital为例,借助公司长期在收单业务上积累的交易数据,Square可以用较低的成本甄别出低风险借款人,同时以卖家日后的客户收款作为还款保证。这项服务的推出有效解决了中小商户贷款难、现金流紧张的痛点,也为Square的持续成长提供了新的动力。数据显示,Square的订阅和服务收入板块在2019第四季度实现收入2.81亿美元,同比增长44.85%。

安信证券研究报告指出,Square公司由支付业务出发,结合复杂的软件和经济实惠的硬件,使商家能够将移动和计算设备转变为支付解决方案,并为商家提供结算、分析报告、数字收据、退款管理等服务,已经成为一个有凝聚力的商业生态系统。现在Square 利用支付业务积累的商业资源,拓展金融服务业务,使得业务更加多元,在全产业链布局打造金融生态。

而拉卡拉也正在这样一条发展道路上加速前进。自2019年向包括金融科技、电商科技、信息科技在内的商户经营服务发力以来,公司净利润一直在加速增长。根据公告,拉卡拉归母净利润的同比增速从2019年Q2的25.31%一直提升到2019年Q4的34.45%。

2019年,拉卡拉战略布局产业互联网,结合公司长期研发积累,内生式与外延式发展并举,公司在支付业务的基础上,通过金融科技、电商科技、信息科技服务,向中小微商户提供支付、贷款、理财、保险、信用卡发卡、积分消费运营、广告营销、会员订阅、新零售和云分销等SaaS服务,并与金融机构合作开展云收单和专业化服务,帮助中小微商户解决经营痛点。2019年,拉卡拉的商户经营业务收入增长达120%,成为支撑公司业绩快速增长的又一个重要引擎。

最新公告显示,2020年第一季度拉卡拉实现营业收入10.56亿元,同比下降19.57%,实现归母净利润1.68亿元,同比增长5.17%。突发的新冠疫情对国内经济造成一定程度的负面影响,但拉卡拉的商户经营业务收入继续保持高速增长,同比增幅达136%,从而实现了公司净利润的增长。

值得关注的是,其2020年第一季度的商户经营业务收入占总收入的比重已经从2019年同期的4.08%上升至11.97%。这表明拉卡拉战略调整取得了明显成效,公司正在从一家支付公司转变为向中小微商户全面提供支付科技、金融科技、电商科技以及信息科技全方位服务的公司。更重要的是,这与Square的订阅和服务收入占比从2015年Q1的3%上升至2019年Q4的21%不谋而合,而根据拉卡拉现有的增长速度来看,商户经营业务要达到20%以上的占比,或许会比Square用时更短。

东吴证券研究报告指出,拉卡拉的商户经营业务增长强劲,验证支付入口及数据积累优势,看好其商户服务发展空间及对公司盈利能力的提升。

一面是成熟业务在不断优化,行业领军地位在不断夯实;另一面是新兴业务处于高速增长中,拉卡拉的发展天花板在不断提升,被称为中国版的Square,也就顺理成章了。

编 辑:T01
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