迈瑞医疗：拐点已现 战略聚焦流水型业务勾勒第二增长曲线

近日，迈瑞医疗（300760.SZ）对外披露2025年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入258.34亿元，实现归属于上市公司股东的净利润75.70亿元。其中，三季度单季营业收入达90.91亿元，同比与环比分别增长1.53%和6.88%，同期归母净利润为25.01亿元，环比增长2.50%，如期迎来拐点。这一信号不仅表明迈瑞医疗在市场调整中展现出了强大经营韧性，也释放出公司业绩稳步向好的预期。

作为医疗器械行业龙头，迈瑞医疗的战略方向始终备受市场关注。今年以来，公司三大核心业务——体外诊断、生命信息与支持、医学影像均表现出稳健发展态势。尤其是体外诊断业务，继续稳居公司第一大业务板块，其国际业务线增势尤为突出，显示出强大的增长潜力。值得一提的是，目前迈瑞医疗正持续加大流水型业务的布局力度，并将其作为未来重要的战略方向之一，有望成为公司强劲增长引擎。

流水型业务发展潜力巨大

战略加码勾勒第二增长曲线

在医疗器械行业，“耗材即天花板”几乎是一条铁律——谁掌握高值耗材，谁就握住了规模与利润的咽喉。迈瑞医疗正以此为导向，从“一次性卖设备”转向“持续卖子弹”：通过战略性加码流水型耗材业务，打造可复购、可滚雪球的增长引擎。其第二增长曲线已愈发清晰。

据了解，流水型业务主要指通过标准化、规模化生产降低成本的业务模式，涵盖体外诊断(IVD)试剂、微创外科耗材、心血管耗材等，并且因其具备“持续复购”的特性，天然具备高成长性和高盈利性。以体外诊断试剂为例，医院和实验室对试剂的需求具有高频次、刚性化的特征。一旦迈瑞医疗的设备进入医院，配套试剂的采购需求将随之持续释放，而这种业务模式显著提升了客户的粘性，并为公司带来了稳定的现金流。

此外，流水型业务的毛利率通常较高。通常而言，体外诊断试剂和高值耗材等产品的技术壁垒较高，市场竞争格局相对稳定，这也使得迈瑞医疗能够在该领域保持较强的盈利能力。据悉，今年6月在迈瑞医疗举办的投资者开放日活动中，公司指出，过去十年中流水型业务的平均增长率几乎是设备型业务的2.5倍，而流水型业务的经营净利率也明显优于设备型业务。

目前，迈瑞医疗正在持续大力拓展体外诊断等流水型业务，并不断倾斜资源投入流水型业务研发，同时结合并购的方式加快耗材业务的全面布局。不仅如此，公司在专门组建成熟的耗材销售队伍的同时，更不断强化经销体系，进而持续加大流水型业务的市场推广力度，以实现业务的加速放量。

体外诊断业务表现尤为亮眼

自主创新驱动流水型新品涌现

近年来，虽然国内医疗器械市场正经历着相应的行业扰动，然而迈瑞医疗的综合竞争力和市占率仍在稳步提升，三大核心主业始终表现稳健。在公司将扩大流水型业务收入占比作为重要战略方向之一的基础上，体外诊断领域发展势头尤为突出。三季报显示，2025年第三季度公司生命信息与支持产线收入29.52亿元，同比增长2.60%，医学影像产线收入16.89亿元，同比基本持平。而更为关键的是收入结构的优化，三季报显示，迈瑞医疗体外诊断产线以36.34亿元的三季度单季收入规模、该产线37%的海外收入占比，继续稳坐公司第一大核心业务。

另一方面，迈瑞医疗体外诊断业务板块的增长，也得益于其在研发投入上的持续加码和技术创新上的锐意进取。长期以来，迈瑞医疗始终将研发视为核心竞争力，目前公司已在全球建立了十二大研发中心，拥有完备研发体系，可持续支撑技术创新及流水型业务等领域的新品研发。三季报显示，2025年前三季度研发投入达26.86亿元，占营收比重的10.40%。而截至2025年9月30日，公司共计申请专利12513件，其中发明专利9034件；共计授权专利6355件，其中发明专利授权3246件。

高强度研发投入下，迈瑞医疗持续在技术创新领域形成突破，设备和耗材类产品不断丰富。以流水型业务之一的体外诊断为例，公司在2025年三季度推出了多项具有竞争力的新产品，其中包括高敏心肌肌钙蛋白T测定试剂盒、D-二聚体测定试剂盒、游离睾酮测定试剂盒等化学发光免疫分析试剂3项。这些新品的推出不仅丰富了公司的产品矩阵，还进一步提升了其在化学发光免疫分析等领域的市场占有率，并加速推动了迈瑞医疗流水型业务的战略布局进程。

外延拓展深化流水型业务布局

海内外双驱动加速市场渗透

除了依托内生性动力加快流水型业务战略布局外，迈瑞医疗还通过外延拓展的方式，加大其流水型业务的覆盖面。例如，2024年迈瑞医疗完成对惠泰医疗的收购，快速切入心血管领域这一高增长赛道。

据了解，惠泰医疗在电生理和血管介入器械等领域的研发和生产能力，与迈瑞强大的设备平台和技术能力形成了良好的协同效应。因此，这一战略举措不仅为迈瑞带来了心血管介入手术等领域的技术能力，还补齐了公司在高值耗材领域的短板。有市场分析人士指出，迈瑞医疗在保持惠泰医疗独立性的基础上，通过资源共享和能力整合，将进一步提升其在心血管领域的市场竞争力。未来，公司有望借助惠泰医疗在高值耗材领域的研发、生产能力，加速向更多科室设备和高值耗材领域布局，从而深化自身流水型业务的战略纵深性与覆盖面。

当前，以海内外双轮驱动之势，迈瑞医疗的流水型业务正在加速渗透市场，且化学发光、生化、凝血等重点业务的市场占有率仍在稳步提升。在国内市场，迈瑞医疗流水型业务已开始在头部三甲医院实现大规模突破。通过提供整体解决方案，公司成功将体外诊断试剂和耗材导入多家顶尖医院。例如，公司前三季度全实验室自动化流水线在国内装机180套，装机量已接近去年全年水平，进一步巩固了高端市场的领先地位；而在海外市场，通过并购DiaSys等国际企业，迈瑞医疗逐步完善了海外供应链和本地化生产能力，目前正面向中大样本量客户转型。今年前三季度，公司全实验室自动化流水线国际销售已超20套，提前完成全年任务。未来，随着海内外市场份额的扩大和新品的持续推出，公司流水型业务收入占比有望持续攀升，为业绩增长注入强大动能。

拐点已至，故事才刚开始。迈瑞医疗流水型业务的崛起，不仅是其自身发展的需要，也深度契合了医疗器械行业向高值耗材和整体解决方案转型的趋势。凭借强大的研发能力、完善的全球布局以及对流水型业务的战略聚焦，迈瑞医疗的长期成长动能将愈发充沛，并有望在医疗器械行业持续领航。