新药管线步入收获期，健康元2025年业绩有望“蓄新赋能”

4月24日晚，健康元（600380.SH）披露2025年一季度业绩。财报显示，公司实现营业收入40.89亿元，归母净利润4.36亿元，显示出在大环境整体承压下的业绩稳健与经营韧劲。

吸入制剂短暂波动，流感新药上市将有望拉动板块修复

去年以来，全球经济增长呈现放缓态势，国内医药领域面临着集采常态化、创新药医保谈判提速及国际供应链重构等多重挑战，多家医药公司均面临业绩承压或亏损情况。

Wind数据显示，截止4月23日已披露的2024年业绩的化学制药企业中，有49家业绩表现承压，归母净利平均降幅70.31%。健康元虽业绩表现略承压，但在同等环境压力下，公司整体调整幅度较小，且净利润调整幅度显著低于营收的调整幅度，显现出公司盈利能力的坚韧性。

2024年，受基数效应及集采政策、疫情周期结束、流感平稳等诸多因素影响，多家药企相关产品收入在2023年高基数基底的情况下表现承压。健康元呼吸板块表现亦略承压，但公司凭借早布局的先机和丰富的品类，早已成功在呼吸领域市占率中跻身第一梯队，并打破了跨国药企的长期垄断，去年公司呼吸板块营收超10亿元。

有研报指出，随着集采等负面因素消退，预计2025年健康元有望依托妥布霉素吸入溶液、沙美特罗替卡松粉雾剂、玛帕西沙韦等产品的逐步放量，拉动吸入制剂板块收入增长。事实上，作为医药健康领域的长期价值创造者，健康元已具备对产业变革的精准预判与战略定力，在2002年以来22年间，公司始终以年均15.4%的营收复合增长率穿越行业周期，表现出强劲的盈利韧性。

在呼吸领域，除了现有产品体系的丰富性，健康元还紧密围绕临床需求，储备了超过10款1类创新药项目。其中，流感新药玛帕西沙韦将有望于今年下半年获批上市，逐鹿百亿流感市场。

多板块业务表现稳健，全年有望逐季修复

除了呼吸板块，健康元还围绕消化、辅助生殖、抗感染等优势领域形成多元化产品矩阵，并逐步拓展和强化疼痛管理、心脑血管、代谢等领域。在新业务的积极开拓下，健康元各业务板块均实现稳健经营，其中保健品、生物制品板块更是呈现大幅增长态势。

受益于品牌全渠道数字营销体系建设，去年公司（不含丽珠集团、丽珠单抗）保健食品及OTC板块保持快速增长，实现营业收入6.97 亿元，同比增长53.91%，其中鹰牌增长高达157%。

在原料药及中间体板块，公司2024年整体保持相对稳定，实现营业收入20.25亿元，生物制品板块去年则实现营业收入1.71亿元，同比大幅增长102.42%。多元化和泛业务的产品矩阵，有效保障了健康元业绩的持续稳健增长，公司年内业绩逐季修复可期。

此外，在创新技术和产品的开发和转化落地上，健康元全面聚焦创新战略，新药管线即将步入收获期。除了玛帕西沙韦，公司TSLP单抗、IL-4R单抗、MABA吸入溶液和GSNOR抑制剂均处于Ⅱ期临床阶段，其中TSLP单抗在中重度COPD适应症研发进度位居国内药企前列。后续随着创新产品的顺利推进和商业化上市，将有望为健康元的高质发展再添新动力。