东易日盛“戴帽加星”，重整赋能或成破局关键

4月28日晚，“中国家装第一股”东易日盛（002713.SZ）发布公告称，因2024年度经审计的期末净资产为负值，公司于2025年4月30日起被实施退市风险警示。根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，这是交易所对上市公司财务指标触及风险警示线的常规警示措施。

退市警示≠实质退市

为保障资本市场的有序发展，我国退市制度不断完善。2024年4月，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，被市场称为“史上最严”退市新规。新规缩短了上市公司退市风险的应对时间以及更注重其可持续经营质量，使得我国退市进程愈发常态化，A股退市公司的数量屡创新高。

但需要明确的是，退市风险警示（*ST）与实质退市仍存在本质区别。根据2025年最新修订的退市规则，触发退市风险警示的情形主要包括三类：财务类指标、交易类指标和规范类指标。最新数据显示，东易日盛2024年净资产为-11.07亿元，触发了财务类指标中的“净资产为负”情形，因此被实施“警示”。

“戴帽加星”仅代表上市企业进入“风险观察期”。根据深交所规定，公司需连续两年触及财务类退市指标才会被终止上市，有机构人士表示新规颁布后会有很多上市公司被实施退市风险警示但这些警示仅起到参考和预警作用，并不意味着最终结果，对于投资者而言既要关注相关风险，但也要相对理性看待。

证监会近年来持续强调将推进退市制度改革深化，并于2024年12月通过官方答记者问明确表态：对于在2024年年报披露后被实施ST特别警示的公司，并不意味着必然触发退市程序。根据现行规则，相关企业在2025完整会计年度内，可通过经营调整、资产重组或司法重整等市场化方式改善财务状况。这意味着东易日盛仍存依法实施债务重组、实现经营脱困的缓冲空间。

此外，过往资本市场不乏通过重整等方式成功化解退市风险案例，如＊ST瑞德通过破产重整引入战略投资者，剥离亏损的光学设备业务，2024年上半年，＊ST瑞德实现营业收入1.99亿元，净利润亏损大幅度收窄，成功摘除退市风险警示；2019年，＊ST皇台在控股股东盛达集团的支援下，通过资产注入和债务转移的方式，使净资产由-2.52亿元转正至0.91亿元，最终化解退市危机。不难看出，退市警示更像是一张“黄牌警告”，而非直接“红牌罚下”。

“戴帽加星”的东易日盛，破局路径在哪里？

创立于1996年的东易日盛，曾是中国家装行业标杆企业。2014年作为“家装第一股”登陆深交所，巅峰时期市值超百亿，业务覆盖全国200余个城市。然而近年受房地产行业下行疫情冲击等压力影响，东易日盛陷入亏损。截至2024年末，公司资产负债率超100%，净资产为-11.07亿元，公司也因此被“戴帽加星”。

面对这一困境，东易日盛寄望于通过积极推进破产重整与战略收缩提升经营质量来打破面临退市的局面。

作为家装行业龙头企业，东易日盛拥有深厚的行业积淀，业务覆盖全国200余个城市，累计服务超400万客户，且其拥有的全国80余家直营门店构成的线下网络、2000余项专利技术以及400万客户数据库构筑的竞争壁垒，都表明其核心资产仍然具有显著价值。

尽管财务指标亮起红灯，但根据资本市场最新政策导向，此类具有市场地位和资产价值的上市公司，司法重整的价值远超财务数据本身。2024年12月31日，最高人民法院、中国证监会联合发布《关于切实审理好上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》，文件中尤其提到要拯救具有重整价值和市场前景的上市公司。

自2024年10月法院启动对东易日盛的预重整后，近期东易日盛已与包括产业投资人及财务投资人在内的重整投资人签署投资协议。根据东易日盛与重整投资人签订的协议内容显示，一方面，重整投资人将注资超11亿元，该部分资金将增加上市公司股本与资本公积从而增加净资产；另一方面，以市场平均破产重整清偿率粗算，东易日盛完成重整后预计可实现超过10亿元的债务重组收益，这将大幅增加净资产，使得上市公司整体净资产迅速“回正”，从而迅速消除退市风险。

在推进重整的同时，东易日盛已实施多项自救措施。公司关闭部门盈利能力不足门店，收缩业务至核心城市等高价值区域，这一战略性举措将提升上市公司主营业务经营质量，避免进一步“流血”。2025年一季度财报显示，东易日盛在营收规模下降的背景下，归母净利润大幅减亏84%，体现其战略收缩提升经营质量举措的效果正逐步释放。此外，上市公司披露与产业投资人签署的投资协议显示，算力“新贵”华著科技也将通过订单导入叠加算力资产加持的方式，助力东易日盛突破传统家装企业的局限，向“AI家装+算力”双主业转型，打造新的增长曲线。

通过 “止血”（关闭低效门店、收缩业务）、“输血”（重整投资人注资）、“造血”（双主业转型）三位一体的举措，东易日盛不仅有望在短期重整完成后摘除退市风险警示，更能够构建起可持续发展的经营模式，避免因后续经营问题再次陷入退市危机。

重整投资人落定，东易日盛重整有望年内完成

4月16日晚间，东易日盛（002713.SZ）发布《关于与财务投资人签署重整投资协议暨预重整进展的公告》，标志着这家老牌家装企业的重整工作推进取得阶段性突破。

公告显示，产业投资人华著科技及12家财务投资人共同参与的联合体将注资11.46亿元，主要用于支付破产费用、清偿债务以及补充公司流动资金，为东易日盛解决迫在眉睫的资金压力。

值得一提的是，产业投资人华著科技不仅提供资金支持，还承诺将捐赠智算中心资产，并计划在未来三年导入算力产业订单，这对于上市公司重整成功后的持续高质量经营起着关键作用。

重整投资人落定对程序推进具有加速作用。以凯撒旅业为例，该公司于2023年11月1日发布《关于与重整投资人签署预重整投资协议的进展公告》后，法院于12月9日便裁定受理重整申请。华著科技的相关承诺也为法院评估重整可行性提供了清晰依据，明确的资源导入和针对性的经营方案可以进一步降低执行落地的不确定性。

值得注意的是，财务投资人以每股3元的价格合计注资8.006亿元，对应28.05%股权，定价基准为前60个交易日均价4.79元/股，转增股份折价率37.4%，折价率显著低于过往其他上市公司重整案例，这一举措被市场解读为重整投资人对东易日盛重整前景的信心，以及为了加快重整审批进度而让利于投资者。

随着重整投资人的确定与重整方案的明晰，东易日盛朝着年内完成重整的目标迈出坚实一步，有望借此打破退市与经营困局，在行业竞争中重寻发展机遇，续写老牌家装企业的新故事。