厦门象屿一季度业绩强势复苏：周期底部确认，全链条布局成效显现

4月28日晚间，厦门象屿（600057.SH）发布2025年一季报，以亮眼数据印证了市场对其“周期底部反转”的预期。报告显示，公司1-3月实现营业收入971.35亿，归母净利润实现5.09亿元，同比增长24.88%，这是厦门象屿自2023年业绩承压以来，归母净利润首次恢复正增长态势。

这一表现不仅得益于我国更加积极有为的宏观政策，更源于公司近年来在产业链纵深布局、风险管控优化及战略资源整合上的持续发力，标志着其从“逆周期承压”向“顺周期突围”的关键转折。

多元产业链深耕布局，全链条延伸锻造盈利韧性

作为业绩复苏的核心驱动力之一，厦门象屿在多条产业链的全链条布局已进入收获期。

在铝产业链，厦门象屿通过控股股东重整收购忠旺铝业，补全了电解铝、铝挤压及压延等中游制造环节，形成“铝土矿-氧化铝-电解铝-精深加工”的全链条闭环运营。根据公司2024年年报，公司铝土矿经营量突破1000万吨，氧化铝经营量近700万吨，市占率稳居国内前三，铝供应链期现毛利率同比大幅增长1.12个百分点。

在新能源供应链的深耕，厦门象屿通过上游夯实国内外关键锂资源获取，中游串联头部锂盐加工厂，下游新增国内外终端客户，实现业务量和盈利水平的大幅增长。2024年，公司新能源供应链经营货量达54亿元，同比激增47.03%，期现毛利4.99亿元，毛利率突破5.39%，同比提升3.62个百分点。

农产修复，造船贡献新增长极，资源整合成果兑现

除铝、新能源供应链外，农产品供应链的修复性增长同样值得关注。2024年，公司通过加强流量经营、滚仓操作，拓展服务型业务和进口业务，丰富“粮链通”产品体系，提升资产周转效率，在谷物原粮震荡下行的行业环境中，推动农产品期现毛利由负转正。这一转变既受益于全球粮食贸易格局重构带来的机遇，也展现了公司对细分市场的灵活应变能力。

造船板块则成为厦门象屿“跨界协同”的典范。随着近年造船业景气度不断提升，厦门象屿持续抢抓市场机遇，坚持品牌制胜，交船数量与新接订单量、接单毛利均再创新高，成为多元化布局中的“稳定器”。报告显示，厦门象屿Ultramax系列优势散货船在手订单量全球领先，1万吨以下化学品船在手订单量全球居首，报告期末在手订单合计达 89 艘，在手订单排产至2029年。

2024年，厦门新增3个期货交割资质牌照，形成覆盖四大商品板块的15类商品交割库体系；中国-印尼航线市占率优势持续巩固，亚欧国际班列精品路线加速拓展。2024年综合物流营业收入61.71亿元，同比增长11.38%；毛利6.61亿元，毛利率提升至10.71%，物流降本政策红利与通道网络优化形成共振。

厦门象屿一季度业绩回暖，既是宏观环境改善的映射，更是其“资源渠道+物贸联动+产业链运营”战略壁垒的集中体现。随着制造业PMI连续扩张、大宗商品需求回暖，公司凭借铝、新能源等赛道的发展红利，以股权激励计划中2025-2027年净利润增速不低于15%、30%、50%的目标为牵引，长期成长路径愈发清晰。

这家深耕行业二十余年的国企，已在周期波动中练就“逆势蓄力、顺势爆发”的独特禀赋。自2024年年报发布以来，厦门象屿获得多家券商给予了“买入”、“增持”等评级，其中民生证券发布首次覆盖研报并给予“推荐”评级，华创证券给出目标价8元，并虑公司轻装上阵，一旦顺周期启动，公司弹性较大，维持“强推”评级。