从海内外运营商资本开支看AI算力景气度

从5G到AI算力，一场关乎未来的“新基建”竞赛已然打响。

提到过去5年TMT通信板块的主旋律，大家会不约而同想到5G。2019 年 6 月，中国正式启用 5G 商用服务中国移动、中国电信、中国联通三大运营商作为5G网络建设的国家队，在这几年的资本开支是高居不下，也带动了5G通信指数2019年那波轰轰烈烈的上涨行情。

随着5G基建接近尾声，自2023年以来三大运营商资本开支也进入了下行通道，开始收获投资的果实。不过其最新财报数据以及2025年的投资指引却释放出一个关键信号：AI算力投资正成为新战场。

中国移动：2025年计划砸373亿元布局算力，占其总资本开支的25%，成为唯一逆势增长的领域。值得一提的是，其表示推理资源上的投资“不设上限”，彰显对AI落地的押注。

中国电信：2025年算力投资计划同比大增22%至220亿元，甚至表示“不设限”。

中国联通：算力投资过去两年翻倍，2025年预计超180亿元，同比增速28%，甚至为AI专项预留特别预算。

回想2022年底，ChatGPT横空出世，掀起通用人工智能热潮，2024年OpenAI推出多模态模型Sora，实现了AI将文本生成视频的跨越式创新。2025年初，国产大模型DeepSeek以"低成本+高性能+开源"模式引发变革风暴。

海外如微软、谷歌等北美互联网大厂率先布局大模型训练基础设施，2023年，北美四大云厂商合计资本开支达1403.5亿美元，同比增长约30%；2024年资本开支爆发式增长，全年累计高达2285亿美元，同比+55%；2025年，更是纷纷上调了资本开支指引，亚马逊1000亿、微软800亿、谷歌750亿、Meta 640-720亿，合计超3000亿美元。

国内方面，互联网厂商、三大运营商纷纷跟进，2023年阿里、腾讯、百度资本开支规模约为500亿元人民币，但规模仅为北美的1/5。

本次中国移动、中国电信、中国联通三大运营商再次加码算力，用真金白银的资本开支实实在在宣告：AI算力的黄金时代，已经到来；中国AI，将迎来加速度。

这场算力竞赛的本质是什么？其核心逻辑是抢占AI基础设施制高点，争夺未来十年AI时代的“水电煤”话语权。如果把AI比作一场席卷全球的科技海啸，那么算力就是支撑这场革命的“能源引擎”。模型的训练、推理甚至正常的运转，均离不开背后庞大算力的支持。

而运营商千亿级投入背后，是AI算力产业链的高景气。从光通信、光模块、服务器、AI芯片到液冷技术，从铜链接到边缘计算，每个细分领域都蕴藏投资机遇。面对纷繁复杂的产业链，普通投资者如何一键布局？

创业板人工智能ETF华夏（159381）——高弹性低费率AI产业链投资利器

创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，实现AI产业硬件+软件+应用龙头全覆盖，日内涨跌幅限制为±20%。行业分布上在光模块、光芯片、IT服务等概念上的暴露度较高，前十大成分股股包含新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头，北京君正、全志科技两大芯片设计公司，以及软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服等IDC、云计算、数据中心行业龙头公司。目前年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，场内综合费率在可比基金中最低。

5G通信ETF（515050）——算力基建、数字经济代表标的

5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，聚焦5G产业链龙头公司，既有光模块光通信（中际旭创、新易盛、天孚通信）、设备商（中兴通讯、紫光股份）、连接器（立讯精密）、光芯片等算力硬件核心标的，又覆盖了物联网、卫星通信、6G等景气赛道龙头企业。截至5月23日，跟踪指数估值仅25.39倍，处于10.61%的历史分位，安全边际显著。当前5G建设周期红利未退，AI算力需求又添新引擎，双重驱动下确定性更强。