腾讯Q2财报超预期，AI效益加速兑现驱动广告、游戏显著增长

8月13日，腾讯2025年第二季度财报揭晓，除了收入利润表现，腾讯聚焦AI战略仍是市场关注的焦点。

当季，腾讯整体财务表现超预期，实现营业收入1845.04亿元，同比增长15%，毛利1050.13亿元，经营利润（Non-IFRS）692.48亿元，分别同比增长22%、18%，延续了毛利、经营利润跑赢营业收入增速的高质量增长。

腾讯游戏、营销服务、金融科技三大主业齐头并进，尤其是受益于“新芽”和AI技术应用，游戏及广告收入分别实现22%、20%的两位数高增长。

二季度，腾讯继续加大了对AI的投入，资本开支同比增长119%达到191.07亿元，研发投入同比增长17%达到202.51亿元。自2024年四季度以来，AI投入带动腾讯资本开支显著增大，最近三个季度累计投入超831亿元。

强劲的盈利能力，也让腾讯今年前两个季度单季自由现金流保持在471亿、430亿的水平，为AI战略的持续投入提供了底气和弹药。

国海证券研报指出，“AI生态价值释放”正成为腾讯财报新的关注点。

AI创新引擎发力，游戏、广告再现高速增长

今年以来，AI技术持续突破，如何寻找更多新场景、新技术应用来满足用户需求，成为构建企业发展韧性的关键。腾讯最新一季财报，验证了这一趋势。

多项数据显示，基于持续的算力投入、强大的产品矩阵和丰富的应用场景，AI技术已经开始对腾讯核心业务板块构成显著驱动，验证了AI的效能作用。

财报显示，二季度腾讯营销服务实现收入358亿元，再创历史新高，同比增长20%，该板块收入已经连续十一季度保持两位数增长，显著超越行业平均水平。

这背后，除了微信生态内视频号、小程序、微信搜索等广告“新芽”带来的显著增量贡献外，核心动力还在于AI提效。

财报显示，腾讯进一步加大了AI在广告创作、投放、推荐及效果分析中的应用，从而提升了广告点击率和转化率、广告主的投入回报，并推动了平台的营销服务收入。

近几个季度，腾讯依托广告域及内容域基础模型持续升级广告平台，实现了从广告创意生成、投放、推荐到效果分析全链路的优化，有效提升了广告CTR、转化率和平台的收入。

截至目前，腾讯广告已构建起覆盖全链条的AI产品矩阵，包括服务广告投放的ADQ、服务创意生成和直播能力的“妙思”“妙问”“妙播”和奇妙数字人、数据产品“如翼”等。

在其他业务领域，AI技术的融入也在深化。在游戏领域，AI交互模式让游戏显著优化了游戏体验，提升了用户粘性。根据QuestMobile数据，腾讯主要手游的30天留存率呈上升趋势。

例如《王者荣耀》运用AI技术推出独立“指挥官模式”，在专属练习场为玩家提供智能战术指导，还推出“灵宝”AI语音助手，实现个性化对局陪伴。七麦数据显示，近三年来《王者荣耀》超80%的时间高居榜首，且从未跌出过前四。

AI更直接提升了游戏开发制作效能。第一上海证券分析，腾讯在游戏AI 方向持续推进平台化工具建设，混元游戏视觉平台、3D-DiT 建模系统、VISVISE 开发系统等覆盖角色设计、剧情生成、素材管理等核心流程，显著提升产能效率，AI 正在帮助腾讯构建高频内容迭代与用户共创的超级数字空间。

今年二季度，腾讯游戏整体实现收入592亿元，同比增长22%。财报提及，腾讯应用 AI 工具以加速游戏内容制作，基于 AI 技术推出更拟真的虚拟队友和非玩家角色，采用 AI 驱动的营销举措以吸引新玩家及提升参与度，促进了本土及国际市场游戏的受欢迎程度及收入增长。

微信生态 AI生态也在持续进化中。例如微信小店新增智能答复功能，元宝联系人助手则新增视频号解读功能，加大在微信内的渗透。此外，微信AI搜索更已实现全生态场景渗透，可以完成从信息查询到服务解决的全链路闭环，例如直接跳转小程序完成购票、预约等操作，这种“搜索即落地服务”的功能成为其独特优势。

微信AI功能的完善提高了信息匹效率，一定程度上带动生态更活跃。财报显示，今年二季度，腾讯丰富了微信的AI功能，在浏览内容时提供关键词智能检索，为微信小店商家提供智能客服回复，以及支持对视频号内容的自动文字总结。

坚定投入严控成本，AI商业兑现效果可期

在将AI技术深度融入核心业务板块的同时，AI也作为腾讯独立的重要业务方向，加速规模化落地。

在C端领域，腾讯已推出元宝、QQ浏览器、ima等多款面向普通用户的AI原生应用并取得积极进展。

二季度，腾讯元宝保持高频迭代，并深度融入微信、QQ等核心场景，打造出独特的“DeepSeek+”能力体系，在图片理解、文生图、文生视频、垂类信源、语音交互以及腾讯生态适配方面展现出超越基础模型的独特优势；QQ浏览器升级AI浏览器，并推出搭载混元和DeepSeek的QBot，25年高考季免费服务超5000万用户；ima知识库生态快速发展，当季可分享私域内容环比增长超200%，知识号公域内容总量超2000万。

QuestMobile数据显示，上半年腾讯元宝月活复合增长率为55.2%，ima为115.2%，Qbot（QQ浏览器）为255.2%。

在B端领域，腾讯基于混元大模型能力推出了腾讯云智能体开发平台、腾讯具身智能开放平台Tairos，以及企点营销云Agent等，不断丰富AI产品矩阵。同时腾讯大模型技术能力依托腾讯云，输送至众多产业端场景，带动腾讯企业服务收入增加。

腾讯财报指出，“我们通过数据增强与合成技术，提升了数据的质量与多样性，并通过更有效的预训练与后训练扩展，增强了混元的基础模型能力。我们的混元 3D模型，以领先行业的几何精度、纹理真实度、指令与3D对齐能力，根据Hugging Face排名第一。越来越多的游戏开发者、3D打印企业及专业设计师采用混元3D模型来生成数字资产。”

财报显示，腾讯企业服务收入近几个季度有所加快，毛利率明显改善。

AI能力提升和产品创新依托于坚定的投入。

2024年，代表AI投入的腾讯资本开支数据逐季保持三位数同比增长，2025年前两个季度，该项数据达到275、191.07亿元，在高基数的基础上，分别实现91%和119%同比增长，收入占比约10-15%，高于国内其他同行企业。

中金公司指出，现阶段腾讯“AI投入与高质量增长同行”。其观点代表了目前分析机构的普遍看法。

一方面，腾讯前期的AI投入尚未到达商业化变现周期，因此资本开支导致的折旧费用或将影响利润表现；另一方面，腾讯持续高质量增长，AI驱动优质业务增长，实现收入结构变化毛利率改善，同时，腾讯延续“降本”，始终维持相对谨慎的费用支出和稳健的运营。

AI驱动的高质量增长在腾讯整体营收数据及各板块收入增长数据中已经充分体现。而费用、成本控制和现金流数据也印证了腾讯的谨慎和稳健。

今年一季度，腾讯销售及市场推广开支仅79亿元，降至2022年行业低谷时的水平，二季度，该数据保持在94亿元的低位水平。

同时，腾讯资本开支虽然保持高投入，但今年一、二季度，腾讯依然有充足的现金流入，经营现金流净额分别达到769亿元、744亿元，自由现金流分别达到471亿元、430亿元。

美银证券认为，腾讯通过现有业务的营运杠杆为AI投资提供资金，优先将GPU用于内部需求，利润将在GPU生命周期后期显现。该行引述腾讯管理层观点，“未来数个季度后，腾讯AI产品或能实现商业化变现。”