多瑞医药：核心业务基石稳固，创新药与研发共筑新成长极

2025年8月26日，西藏多瑞医药股份有限公司（301075.SZ）公布2025年半年度报告。报告显示，公司2025年上半年度实现营业收入1.07亿元，其中公司核心产品醋酸钠林格注射液实现营收1111.56万元，注射用阿莫西林钠克拉维酸钾营业收入为1106.18万元，艾博韦泰营业收入为2295.02万元。公司目前初步形成了原料制剂一体化的发展格局，后续的中间体产品及多肽类原料药有望成为公司新的业绩增长点。

醋酸钠林格注射液：核心产品多维壁垒巩固领先地位

公司核心产品醋酸钠林格注射液在国内晶体液细分市场继续占据领先地位。该产品为国内首仿的新一代晶体液，凭借更接近人体血浆的电解质配比及良好的血流动力学稳定性，已被写入国家处方集及多部麻醉/ICU临床路径，成为围手术期及急危重症液体复苏的“标配”。

第十批集采已于2024年底落地，尽管平均中标价格出现一定幅度的下降，但公司借助集采放量迅速扩大医院终端覆盖，放眼未来，随着渠道持续下沉，更多终端医疗机构和患者将被纳入服务半径，从而在这一细分领域进一步巩固并扩大其领先优势。此外，公司正在推进复方醋酸钠林格等延伸剂型的注册，通过产品组合进一步对冲单价下滑影响。在渠道端，2024年多瑞医药年报显示，公司已搭建覆盖29个省市自治区的销售网络，三级医院渗透超过500家，标杆示范效应显著，为未来基层市场的深度渗透奠定了品牌基础。综合来看，多瑞医药的醋酸钠林格注射液已构建了“临床+渠道+规模”的三重壁垒，为公司持续贡献稳定的现金流。

并购整合成效显著，艾博韦泰有望成为业绩新引擎

2025年上半年，多瑞医药新增的艾博韦泰（Abel）原料药及制剂业务表现亮眼，营业收入同比增长100%。

2024年底公司完成四川前沿生物子公司的并购，取得艾博韦泰原料药的生产基地和产能。同时，公司与前沿生物公司签署了总金额不超过2.82亿元、有效期5年的《艾博韦泰采购协议》，确保了多瑞医药艾博韦泰原料药产能消化的稳定性。公司艾博韦泰原料药生产基地已通过国家药监局GMP符合性检查，目前一期项目已建成并获得药品生产许可证，规划年产能达250公斤，正在逐步释放产能。这一布局不仅为公司带来持续稳定的收入来源，显著提升原料药业务毛利水平，更通过"原料药+制剂"一体化战略增强成本控制能力和产业链话语权，有望成为公司未来业绩增长的新引擎。

研发驱动未来：高投入构筑产品管线护城河

在维持现有产品市场竞争优势的同时，多瑞医药在报告期内持续加大对研发创新的投入，将其视为公司长期发展的核心驱动力。2025年上半年，公司研发投入为1967.6万元，占营业收入的比重为18.46%。公司目前已取得27个药品批准文号，共拥有研发技术人员78名，占全部员工的比重为15.70%，其中核心技术人员4名，均有10年以上研发管理经验。且公司氨磺必利注射液、碳酸氢钠注射液、左乙拉西坦口服溶液等产品已陆续进入审评阶段，产品获批后将进一步丰富公司产品管线。强大的研发创新能力，也是公司应对集采压力、实现产品结构升级、维持高毛利水平的根本保障，未来公司有望通过研发转化带来长期价值提升。

在医药价值链重塑的浪潮中，多瑞医药正从传统制剂商升级为创新生态体。未来，中间体业务持续壮大，多肽原料药产能稳步扩张，重磅在研产品接连落地，三者共振，打开广阔成长空间，为长期价值奠定坚实根基。