恒为科技拟收购AI资产PS仅3.27倍 估值显著低于同行

恒为科技(603496.SH)本次收购的估值水平在回复中得到详细论证。对比行业数据，9亿元的整体估值显著低于同行业可比公司及可比并购案例，安全边际充足。

据披露，本次交易以2026年3月31日为评估基准日，收益法评估值8.8亿元，综合考虑后续实缴出资等因素，确定数珩科技整体估值9亿元。恒为科技以现金收购51%股权，交易对价约4.37亿元，同时向标的公司增资3000万元。

估值指标方面，按2025年营收2.69亿元计算，本次交易PS（市销率）仅3.27倍；按2026-2028年三年承诺平均净利润9400万元计算，PE（市盈率）仅9.36倍。

对比A股同行业公司，易点天下、壹网壹创、天娱数科三家数字营销公司2025年调整后PS分别为5.35倍、6.88倍、4.46倍，平均5.10倍；汉得信息、明略科技-W、滴普科技等AI应用类公司PS分别为5.30倍、18.57倍、20.11倍，平均14.66倍。数珩科技PS不仅低于AI应用类公司，也低于传统数字营销公司。

可比并购案例方面，近年A股同领域收购案例中，中文传媒收购江西教育传媒PE约14.53倍，创业黑马收购版信通PE约12.14倍，天威视讯收购天擎数字PE约10.94倍。数珩科技作为高成长AI标的，9.36倍的PE反而低于上述传统业务并购。

评估机构上海立信资产评估有限公司在核查意见中表示，标的公司估值水平与同行业相比不存在显著异常，评估结论具有合理性和公允性。

业绩可实现性方面，2026年预测营收3.57亿元中，前十大客户保守预估收入即达3.26亿元，占比74.10%；2028年前十大客户预估收入3.77亿元，占目标收入71.03%。其中科医国际、桉东会、有一有二三大核心客户均有多年合作基础，收入增长确定性较强。

本次交易还采取了差异化定价安排。承担业绩承诺的创始股东按9亿元整体估值定价，不承担业绩承诺的财务投资人杭州容腾按8亿元估值转让，体现了风险与收益匹配原则。

市场人士认为，在当前AI并购估值普遍高企的背景下，恒为科技以个位数PE收购高速增长的AI应用资产，估值优势明显，有望显著提升上市公司每股价值。