ST盛屯（600711）：归母净利润增长657.6%，铜业务仍具潜力

3月24日晚间，盛屯矿业集团股份有限公司（以下简称“盛屯矿业”）披露年报，年报显示，2024年实现营业收入257.3亿元，同比增长5.21%；归属于上市公司股东的净利润20.05亿元，同比增长657.63%；基本每股收益0.64元。

盛屯矿业这份年报中有诸多亮点，从财务数据上看，公司经营态势良好，盈利与造血能力稳健攀升；从经营层面上看，公司坚持国际化战略，铜业务有望继续受益于景气周期，实现进一步增长。

精细化管理方针显成效，现金流稳健增长

盛屯矿业主营业务为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他，即从事铜、镍、钴、锌等有色金属的开采、冶炼及其延伸产品的生产与销售，其主要产品为阴极铜、氢氧化钴及四氧化三钴、硫酸钴、镍铁、低冰镍、高冰镍、硫酸镍、锌锭等产品。

2024年盛屯矿业能源金属业务实现营收156.91亿元，毛利率28.40%，较上年增加5.42个百分点。基本金属业务实现销售收入80.52亿元，毛利率4.13%，较上年增加3.18个百分点。此份亮眼的业绩增长得益于，盛屯矿业立足“控成本、抓细节、提质效”的指导方针，通过实施精细化管理、技术创新和成本控制等多项举措，公司进一步优化提质增效。

在海外生产项目方面，盛屯矿业进行了系统性规划和全方位改进提升。例如，卡隆威采冶一体化项目攻关生产细节，优化相关生产节点，通过系统水平衡控制、降低大宗物料如硫酸和石灰石等的消耗，以达到技术提升、成本费用进一步下降。

在国内生产项目上，盛屯矿业优化生产组织模式，通过流程再造和工艺改进实施精益生产管理。例如，科立鑫通过萃取工艺优化、废水回收利用、设备自动化改造等措施，综合节能降耗成效突出。

同时，管理精细化以及生产工艺优化的背后，离不开的是盛屯矿业对技术创新的重视和持续加大的研发投入。盛屯矿业2024年研发费用为5414.41万元，较上期增加1523.94万元，同比增长39.17%。

此外，公司业绩良好、盈利能力稳健提升的直接体现是现金流的回血。盛屯矿业2024年经营活动产生的现金流量净额为27.63亿元，与去年同期的4.89亿元相比，增加了465.51%，这也是公司加强应收账款管理回款增加所致。

在经济环境和市场行情存在不确定性的情况下，充裕的经营活动现金流是盛屯矿业抵御风险的有力屏障。这为公司未来的业务拓展、项目投资、技术研发等提供了坚实的保障，使公司面对加剧的市场竞争时，能够更灵活地调配资源，抓住发展机遇。

铜业务稳步扩产，拥抱铜周期新机遇

从财报中的表现来看，盛屯矿业铜产品业务表现亮眼，实现收入104.85亿元，同比增长86.80%，呈现出强劲的增长势头。同时，该业务的毛利率达到35.23%，较去年同期增加了1.63个百分点，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。

2024年盛屯矿业在刚果（金）铜产量合计达到年产17.55万金属吨，公司铜钴冶炼项目CCR、CCM保持稳定生产运营。兄弟矿业（BMS）5万金属吨铜冶炼项目实现满产达产，并推进3万吨铜产能扩产建设，另有2万吨铜钴产能改扩建项目已于2025年一季度立项，正在推进建设。卡隆威铜钴采冶一体化项目新建浮选厂工作推进顺利，充分利用自有矿山采出的铜矿，增加了冶炼厂对不同种类铜矿的处理能力，提质增效，自产铜已实现年产量5.65万金属吨。

一方面，盛屯矿业铜业务运营稳健，扩产与技术改造并行，未来增长动力充足。另一方面，在多重因素共振的驱动下，铜价仍有继续推升的强大驱动潜力。3月20日，作为国际指标的伦敦金属交易所（LME）铜3个月期货一度上涨至10046.5美元，2025年初以来的涨幅达到了13％。

2025年2月25日，美国总统特朗普签署行政令，要求美国商务部依据《贸易扩展法》第232条款，对铜进口是否威胁国家安全展开调查。高盛和花旗预测，美国可能在2025年底前对所有进口铜征收25%关税，这一政策窗口期促使贸易商加速向美国运铜以规避潜在成本。

需求侧随着传统需求的稳定和新能源需求的持续增长，以及人工智能发展提供强大的算力支持，仍需要大量的铜。在宏观层面的催化叠加供给增量受限的情况下，铜价仍有继续推升的强大潜力，为盛屯矿业的业绩持续增长奠定基础。