厦门象屿2024年报前瞻：逆周期韧性凸显，新动能蓄势待发

下周4月21日晚，厦门象屿就要披露年报了，从过往的业绩数据和同业的年报表现分析一下象屿这次年报可能的看点：

（1）行业承压下的韧性凸显，龙头优势得到市场验证：

从行业来看，在2024年宏观复苏呈缓以及国内需求不足的背景下，2024年的总体还是承压状态，同业的业绩答卷基本都是普降的：

·建发股份（600153）4月14日披露的业绩报告显示，年度归母净利润为29.46亿元，同比减少77.52%。其中供应链运营业务实现归属于母净利润35.06亿元，同比下降11.33%。

·厦门国贸（600755）4月15日披露的业绩预告显示，预计年度归属于母公司所有者的净利润为6.26亿元，同比减少67.33%。

·浙商中拓（000906）1月23日披露的业绩预告显示，预计归母净利润2.75亿-4.1亿元，同比下降40%-60%。

·瑞茂通（600180）1月17日披露的业绩预告显示，预计归母净利润5000万元至7500万元，同比降74.51%-83.01%。

相较之下建发股份的供应链业务规模最大，波动较小，说明规模优势下行业头部企业将更具业绩抗周期性。而厦门象屿直到现在也未披露业绩预告，结合信披要求（业绩同比增减超过50%需要披露业绩预告）以及公司三季度业绩数据，合理推测其全年净利润波动幅度相对其他同业来说应该更稳定，预计业绩韧性及龙头优势将进一步得到验证。

（2）产业链深度布局，多板块协同释放增长潜力：

·铝产业链闭环成型：近年来，象屿在铝产业链上的动作频频，包括参股三门峡铝业、认购南山铝业国际股权，布局上游资源；母公司象屿集团重整忠旺切入制造端。不难看出，厦门象屿的战略意图是要构建贯穿“上游矿区-中游生产制造工厂-下游终端市场”全链条服务闭环，在顺应国家资源安全与低碳转型的战略需求，也揭示了其不断突破规模增长和毛利率天花板的可能性。

·国际化业务持续放量：依托“一带一路”的布局，厦门象屿目前已构建覆盖东南亚、非洲、南美洲等的物流网络，根据公司半年报，受益于钢材、铝等品类出口增长，2024上半年公司实现出口总额14.66亿美元，同比增长33.27%，海外供应链需求持续放量，国际化业务呈现蓬勃发展态势。而在今年，象屿又通过定增引入招商局、山东港口，两大战投能够在矿石、粮食等大宗商品跨境流通中与象屿实现深度的资源整合和战略协同，国际业务收入也有望进一步打开新的增长空间。

·造船板块增长强劲：在航运业景气周期中，公司造船板块展现出强劲增长潜力，其贡献的利润也有效对冲周期波动所带来的影响。公司2024半年报数据显示，其造船板块为公司贡献了6.11亿的毛利，同比增长98.61%，毛利率也达到18.19%，同比增长2.30个百分点。

根据官方消息，2024年象屿海装共交付了26艘订单，签订了21艘化学品船订单、29艘散货船订单。

凭借以上优势，厦门象屿已从传统贸易商逐渐蜕变为“资源+制造+全球流通”的产业运营商。其通过资源端深度绑定、制造端技术突破以及物流端网络壁垒正不断强化其核心竞争力，构筑强有力的护城河。这种立体化布局不仅弱化了行业周期性波动，更在双碳战略下获得政策红利加持，象屿未来3-5年业绩向上的弹性及空间值得期待。

（3）股权激励及回购方案出炉，周期底部已现：

在年报披露前夕，厦门象屿还抛出“回购+股权激励”组合拳：

·大额回购方案：拟以8.85元/股上限回购1-1.5亿股（占总股本3.56%-5.34%），回购金额8.85-13.28亿元，传递股价低估信号；

·高目标股权激励计划：以2024年净利润为基数，2025-2027年增速分别不低于15%、30%、50%，绑定核心团队利益，可以看出管理层对未来业绩的还是很有信心。

而其中的深层逻辑或许意味着象屿的周期底部已现：大宗供应链企业对经济复苏的敏感度领先于制造业，公司此时释放回购及股权激励两个积极信号，或隐含对2025年需求回暖的预判。而根据工信部数据也可以看出宏观经济正逐步复苏：一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速比去年四季度加快0.8个百分点，规模以上工业企业数量持续增加，制造业采购经理指数（PMI）连续2个月扩张。

从技术面看，当前股价在6块左右的价格长期横盘已形成强估值锚定，市场底部博弈或暗含对年报及后续一季报指引的迫切期待，待业绩正式落地后，随着经营韧性与成长弹性的数据验证，估值修复动能有望加速释放。