“第二曲线”大增120%&回购注销股份，东鹏饮料迎来“汉迪拐点”

数据显示，2025年东鹏饮料实现营收208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。与此同时，东鹏饮料发布分红方案，拟向全体股东每10股派发末期现金红利25元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股，预计现金分红金额为14.12亿元。

4月1日，东鹏饮料再次发布公告，基于对公司未来发展前景的信心和公司价值的高度认可，拟使用不低于人民币10亿元（含本数），不超过20亿元（不含本数）自有资金，通过集中竞价交易方式回购公司A股股份。

其中使用9亿元至18亿元，回购约362.9万股至725.81万股股份，占回购总股份数比例不低于90%，用于减少注册资本；其余1亿元至2亿元，回购约40.32万股至80.65万股股份，占回购总股份数比例不高于10%，用于员工持股计划及/或股权激励。

通过回购股份注销，东鹏饮料可以减少总股本，即使利润不变，每股收益(EPS)等核心财务指标也将得到直接且显著的提升，从而达到增强投资者信心，提高股东回报，优化公司治理结构，构建管理团队持股的长期激励与约束机制的目的。

2025年确定的全年基本经营目标——营业收入增长不低于20%、净利润增长不低于20%顺利实现，辅以回购注销股份的操作。对二级市场而言，这显然是一套理想的“组合拳”。

但作为东鹏饮料的主力产品，东鹏特饮所在能量饮料赛道，红牛、魔抓、乐虎、战马等“老对手”环伺。面对这么多对手，东鹏饮料如何巩固领先优势？或者说未来东鹏饮料能不能保持良好的增长势头？这是市场关注的核心。

壹 | “第二增长曲线”崛起

回顾2025年，东鹏饮料的改变正在发生。

第三方机构欧睿国际发布报告显示，2003-2015年期间中国进入软饮料行业快速扩张期，零售额CAGR（Compound Annual Growth Rate，年复合增长率）为12%，成长出一批百亿级明星单品；2016-2025年市场进入稳定发展阶段，CAGR下降至4.3%区间。

“我们认为新品的机会更多集中于顺应健康化、功能化消费需求的高景气品类。”按照欧睿国际的观点，市场的结构性机会覆盖能量饮料、无糖茶品、电解质运动饮料等产品，这些已经被东鹏饮料现有产品线覆盖，这一点在财报中充分体现。

财报数据显示，2021-2025年期间，以东鹏特饮为代表的能量饮料业务，营收规模达到65.92亿元，CAGR达到19.9%；再看毛利率环节，在2022年触及阶段性低位的43.26%以后，截至目前已经连增三年达到50.79%。

尼尔森IQ数据显示，2025年东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比，由2024年的47.9%提升至51.6%，连续五年成为中国销售量最高的能量饮料；全国市场销售额份额占比从34.9%上升至38.3%。斩获销量与销售额“双料第一”，可谓成绩斐然。

只是现实情况在于，东鹏特饮销量持续增长，现已成为年销售额超150亿元大单品。立足于高基数的客观实际，继续实现高速增长的难度日益增加。

此时，“补水啦”拿过“接力棒”。

这款2023年1月推出的电解质饮料，目前已经构建完整的产品矩阵，包括无糖荔枝、无糖柠檬等“无糖系列”迎合健康趋势；通过300ml、380ml“小补水”（便携装）、555ml标准装、1L家庭装及900ml渠道特供装，实现全场景覆盖。

根据财报数据，2024年东鹏饮料电解质饮料的营业收入14.95亿元，同比增长280.37%，计算出2023年“补水啦”带来营收3.93亿元。以此基数计算，2023-2025年东鹏饮料电解质饮料板块的CAGR为69.89%；2025年同比增长118.99%。

截至目前，东鹏饮料电解质饮料的收入占比，已由2024年的9.45%提升至2025年的15.7%。可见借助多元化产品矩阵，东鹏饮料覆盖更丰富的消费场景，从而进一步分散单一品类经营风险。

总结起来，围绕核心业务，东鹏特饮已成长为兼具规模与增速的基石，业已筑牢稳定向上的基本盘，这一点具备高度确定性；与此同时，电解质饮料板块的潜力正在被不断激发，从而拓宽整体业绩的想象空间。

东鹏特饮提高下限，补水啦向上冲击增量“天花板”，这样看来东鹏饮料迎来“汉迪拐点”。

贰 | 可复制的运营能力

才是真核心

如果将电解质饮料的增长，简单解读为“第二增长曲线”的成功，就忽视了背后更深层次的意义。

东鹏特饮作为能量饮料的核心产品，主要成分添加了牛磺酸、赖氨酸、肌醇、咖啡因等功效成分。经动物实验评价，该产品具有抗疲劳保健功能，成为货运、长途司机、建筑工人、网约车司机、流水线工人等高体力劳动客群的重要饮品之一。

为强化中国消费者在“困累”场景下首选能量饮品的存在感，2025年东鹏特饮持续保持与电视媒体等权威媒体合作，独家冠名2025国际汽联F4方程式中国锦标赛、赞助第十五届全国运动会及斯诺克世界公开赛等全球顶级体育赛事，还在电竞领域构建了从KPL王者荣耀职业联赛到PEL和平精英职业联赛的深度合作矩阵。

作为电解质饮料的代表，补水啦含有矿物质和其他符合人体生理活动特性的营养成分，能为机体补充新陈代谢或运动所消耗的水分、电解质及其他营养元素。这切中15-44岁运动健身人群的需要，因此在运动、军训、高温作业、户外出行等众多“汗点”场景中出现。

与东鹏特饮类似，围绕“补水啦”展开的赛事运营活动同样丰富——成为2025中国网球公开赛、苏迪曼杯世界羽毛球混合团体锦标赛等国际顶级赛事的官方指定电解质饮料，跻身2025-2026赛季CBA联赛官方赞助商，与斯巴达勇士赛、莱美盛典等潮流运动IP合作……不断巩固“运动补水”品类认知。

在不断深化两大核心产品品牌影响力，市场销量快速提升的背景下，东鹏饮料的销售费用在逐步提升，从2021年的13.68亿元增长到2025年的34.05亿元，CAGR达到25.61%。虽然增速较快，但仍低于同期营收增速（31.51%）5.9个百分点；统计同期“三费”支出，24.63%的CAGR更是低了6.88个百分点。

整体来看，补水啦与东鹏特饮是两个并不相同的产品，有不同的场景、受众、需求，可是在东鹏饮料的操盘下，不仅实现快速增长，对业绩形成强力支撑，还有效控制了成本支出，达到事半功倍的理想效果。

由此可见，成功运营东鹏特饮之后，管理团队能够及时总结经验并形成可执行方案，在新的领域实现精准复刻，补水啦成为又一成功案例。然而这样的“成功”，并非只表现在压缩成本的一个环节。

2025年，能量饮料的生产量和销售量分别为345.48万吨与367.57万吨，同比分别增长6.15%与19.21%；对比之下，电解质饮料的生产量和销售量分别为144.9万吨与146.62万吨，同比分别增长108.5%与121.86%。在量能方面，前者稳定基本盘，后者补充爆发力。

再看利润率环节，2025年公司能量饮料与电解质饮料的毛利率分别为50.79%与34.77%。虽然能量饮料更高，但是与2024年相比，前者增长2.54个百分点，后者增长5.05个百分点。可以看出，电解质饮料仍有充足的成长性。

某种意义上，可以在不同产品上复制成功的运营能力，才是东鹏饮料的核心竞争力。

叁 | 利润价值不因行业而变

Wind数据显示，截至2025年四季度末，A股31个行业呈现“涨多跌少”格局，行业分化特征显著。其中以有色金属（94.73%）、通信（84.75%）、电子（47.88%）等资源和科技类资产涨幅居前，食品饮料行业以9.69%的跌幅，连续5年下滑。

于是二级市场投资人形成决策时，普遍受到一定的影响。“似乎”投资组合的重心必须面向相关领域倾斜，否则就不符合新阶段资产运作的客观规律，因此食品饮料行业的热情并不高涨，在一定程度上影响了东鹏饮料的表现。

“我们的投资不局限于任何特定行业。我们寻找的是那些拥有持久竞争优势、由能干且诚实的管理层经营、并且价格合理的公司。无论它们是卖糖果、卖可乐，还是卖保险，只要符合这个标准，我们就会考虑。”

早在2007年致股东信中，沃伦·巴菲特有过如上表述。衡量投资标的的价值高低，不应围绕企业所处行业为坐标。“赚的1美元就是1美元，不管它来自哪个行业。”

按照财报中的表述，东鹏饮料认为，饮料行业新品迭代具有高风险、高不确定性特征，部分新品未能实现长期市场留存也是行业普遍现象。不过种种迹象表明，2026年食品饮料行业迎来拐点或是大概率事件。

2025年底举行的中央经济工作会议确定，2026年抓好的重点任务第一条，就是“坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。”在此背景下，食品饮料行业或将会迎来新一轮机会。

“非特饮产品营收占比从2024年15.9%提升到2025年的25.2%。”正如林木勤在2025年财报“董事长致辞”中的观点，电解质饮料成为“第二增长曲线”后，东鹏饮料可以继续寻找更多的增长曲线。

财报数据显示，包括茶、咖啡、植物蛋白等在内的“其他饮料”品类，在2025年贡献营收19.86亿元，同比增长94.08%，其中“果之茶”和“东鹏大咖”营收双双突破5亿元；另据尼尔森IQ数据，“东鹏大咖”市场份额已跃升至中国即饮咖啡市场的前三，“东鹏大咖生椰拿铁”口味在瓶装生椰拿铁中占比超八成。

报告期内，东鹏饮料构建覆盖全国、深度下沉的立体化渠道网络体系，拥有经销商数量超过3400家；在各区域事业部及销售大区的支持下，有效活跃终端网点突破450万家。东鹏饮料可以继续高效复用资源优势，依托成熟的渠道网络与品牌影响力，实现新品类快速铺市与动销，继续开发成功案例。

如此看来，东鹏饮料的故事似乎刚刚开始。