4月PPI涨幅扩大，算力需求加速落地

5月11日，国家统计局发布数据显示，2026年4月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，环比上涨0.3%。全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。

值得注意的是，回顾3月份，PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨；4月份，全国PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。环比来看，国内部分行业需求增加带动价格上行。其中，算力需求快速增长，电气化进程加快，光纤制造价格环比上涨22.5%，外存储设备及部件价格上涨3.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%。

财信金控首席经济学家、财信研究院副院长伍超明对21世纪经济报道记者表示，输入性因素是本月PPI上涨的主导性力量，而积极信号在于，“反内卷”政策成效显现，部分行业“价格战”有所收敛，全球算力投资和国内基建发力也为PPI回升提供了油价之外的内生支撑。

（工业生产者出厂价格涨跌幅  来源：国家统计局）

算力需求快速增长

受国际大宗商品价格快速上涨、国内部分行业需求增加、市场竞争秩序不断优化等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。

从同比看，回顾3月份，PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。4月份，全国PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。

4月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格上涨3.8%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约2.98个百分点。生活资料价格下降1.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.23个百分点。

在伍超明看来，其中存在结构性分化加剧的隐忧。生产资料价格上涨3.8%，生活资料价格下降1.0%，上游强、下游弱的格局突出。这表明本轮PPI上行主要靠输入性供给冲击推动，但终端消费需求依然偏弱，中下游企业利润空间面临挤压，成本从上游向下游的传导并不顺畅。

从行业来看，价格上涨的主要行业中，有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，合计影响PPI同比上涨约1.58个百分点；石油和天然气开采业上涨28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%，合计影响PPI同比上涨约1.50个百分点；电气机械和器材制造业上涨3.6%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨1.5%，合计影响PPI同比上涨约0.46个百分点。

从环比看，全国PPI环比上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。

在PPI环比运行的主要特点上，国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，一是国际输入性因素影响国内石油相关行业价格上涨。二是国内部分行业需求增加带动价格上行。算力需求快速增长，电气化进程加快，光纤制造价格环比上涨22.5%，外存储设备及部件价格上涨3.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%。三是国内市场竞争秩序不断优化，相关行业价格上涨或降幅收窄。深入整治“内卷式”竞争成效继续显现，锂离子电池制造价格环比上涨1.6%，新能源车整车制造价格下降0.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点。

对于算力需求快速上涨相关情况，远东资信研究院副院长张林对21世纪经济报道记者表示，这可能说明，算力与电气化需求正在从价格预期向实物工作量加速落地。相关测算显示，算力产业链在2—3月已对PPI环比形成0.18至0.42个百分点的直接贡献。从结构意义上看，其中具有两层积极含义，一是投资活动正在从规划阶段进入建设落地阶段，形成真实的工业品需求，有别于纯粹的金融或政策驱动，二是“反内卷”政策与市场竞争秩序优化叠加，使相关行业议价与顺价能力边际增强，有助于企业盈利修复的正向闭环形成。

中国银河(13.060, 0.22, 1.71%)证券首席宏观分析师张迪对21世纪经济报道记者表示，总体来看，在地缘冲突推升能源价格、供给冲击逐步显现的情况下，PPI已进入上行通道，物价中枢抬升方向较为明确，“再通胀”环境正在形成。但由于需求端修复仍偏温和，本轮价格上行仍以成本推动为主，上游盈利有望改善，而中下游制造业利润仍面临一定挤压。

CPI环比高于季节性水平

4月份，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。

从环比看，全国CPI环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点，主要受能源和出行服务价格上涨影响。

受国际原油价格波动影响，国内能源价格上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI环比上涨约0.39个百分点。其中，汽油价格上涨12.6%。

服务价格由上月下降1.1%转为上涨0.5%，高于季节性水平0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.22个百分点。其中，受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平，四项合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。

食品价格下降1.6%，降幅比上月收窄1.1个百分点，影响CPI环比下降约0.28个百分点。扣除能源的工业消费品价格下降0.2%，基本保持稳定。

伍超明指出，4月份CPI环比高于季节性并不常见。历年4月往往是春节后消费退潮期，CPI环比增速多为下降或微涨，此次由降转升且高于季节性0.4个百分点，较为罕见。这主要释放出内需边际回暖的积极信号。一是服务消费（如出行、文娱等）修复动能增强；二是剔除食品和能源价格外的核心CPI支撑力在增强。

张林指出，展望后市，PPI与CPI的走势可能呈现出节奏分化、结构分化的特征。PPI方面，二季度同比中枢大概率继续抬升，油价高位运行与去年同期低基数效应形成共振，PMI价格分项持续高位、生产资料价格指数仍在扩张，支撑PPI同比维持上行态势。“反内卷”政策效果与算力投资对中游制造仍有结构性支撑，但地产、基建的需求侧不确定性仍是制约PPI内生动能的关键变量。

张林指出，CPI方面，二季度油价拉动与猪肉拖累可能将大致相抵，核心CPI温和修复，综合估计二季度CPI同比约在0.9%左右；三、四季度随需求侧逐步改善，有望逐步抬升至1.3%—1.5%区间，但全年通胀不具备大幅上行的需求基础，整体维持温和复苏、结构抬升的基准判断。