收购广州梦之星：宜搜科技（2550.HK）收获游戏版图的“关键拼图”

6月3日，宜搜科技发布一则公告，宣布将以发行6800万股新股作为对价，收购目标公司100%的股权。目标公司本身为控股公司，其核心资产是位于中国内地的运营实体——广州梦之星网络科技有限公司（以下简称“梦之星”）。

公告显示，梦之星是一家专注移动游戏发行与运营的公司，擅长游戏推广与流量变现。此次收购标志着，宜搜科技将其AI能力从数字阅读、数字营销延伸至游戏领域，打造更丰富的AI应用场景，从而巩固其在“不断演变的数字及AI产业中的竞争力”，推动长期可持续的价值增长。

锁定优质游戏资产，公允对价增厚利润

梦之星是一家专注于移动游戏发行与推广的公司。财务数据显示，其经营状况正显著改善，收益从2024年的约7,441万元增长至2025年的约9,611万元，同比增长29.1%，处于游戏发行赛道良好增长区间。同时，梦之星在2025年成功实现扭亏为盈，税后净利润达到约569万元，反映出其规模效应开始释放，将推动公司在净资产和财务状况加速改善。

本次收购聘请了独立估值师，采用市场法进行估值。通过选取四家可比的上市公司红心辣椒娱乐科技、乐意传播、中手游、贪玩，参照四家企业价值与销售额比率（EV/Sales）中位数为1.16倍，再经过了缺乏市场流通性折让和控制权溢价的调整，最终确定交易价格为1.16亿元。对于尚处盈利拐点初期的标的而言，该估值水平在游戏发行赛道属于合理偏低水平，为公允定价。

宜搜科技通过增发新股进行收购，有效保护了公司的现金流。这使得宜搜科技能够将宝贵的现金资源投入到其他研发、市场拓展或未来的战略投资中。值得注意的是，卖方接受了长达18个月的阶梯式解禁安排，而非一次性全部流通。这种结构设计向市场传递了两个信号：其一，卖方对宜搜科技的长期价值有充分信心；其二，宜搜方面也通过锁定机制确保了卖方与管理层的利益绑定，为后续整合创造了条件。

交易完成后，梦之星将成为宜搜科技的全资附属公司，其财务业绩将并入集团报表，直接增厚公司利润。更为重要的是，宜搜科技将获得梦之星持有的三张关键许可证——《网络文化经营许可证》《网络出版服务许可证》《增值电信业务经营许可证》。在当下的游戏监管环境中，牌照不仅是合规运营的前提条件，更是稀缺资源——新牌照审批收紧，存量牌照价值持续提升。宜搜科技的游戏发行业务获得正式的“通行证”，将为其在国内市场的进一步拓展打下坚实基础。

业务战略协同，拓展“AI+游戏”生态

从战略协同看，本次收购与宜搜科技的现有业务和长期战略高度契合，其战略意义远大于财务并表本身。

宜搜科技的主营业务包括数字阅读、数字营销和网络游戏发行。2025年宜搜科技的业绩公告显示，其游戏发行业务实现营收2,547.5万元，同比暴增314.4%，并呈现出具有平台属性的规模化运营效应。年报还披露，公司已有9款游戏完成海外测试并进入试运营，预计2026年不少于20款新游戏在海外市场正式上线。

放眼全球游戏市场，据BCG与Newzoo联合预测，2026年市场规模将突破2050亿美元，正式迈入“两千亿时代”，结束前三年的低速盘整，进入新一轮扩张周期。本轮扩张核心驱动力是AI技术发展，重构产业底层逻辑——AI重构生产链、云游戏打破硬件壁垒、多端融合重塑流量入口，整个行业正迎来近十年最深刻的结构性变革。

在这样的大背景下，收购一家持有牌照、拥有运营团队、已验证盈利的游戏发行商，宜搜科技可以快速壮大游戏发行业务板块，抢抓游戏产业AI变革机遇。通过整合梦之星，宜搜科技不仅获得了成熟的游戏发行团队和产品线，还获得了宝贵的游戏用户行为数据和应用场景，将与宜搜科技的大数据分析和AI推荐算法形成强大的协同效应。

在增加获客方面，宜搜的平台可以为梦之星的游戏产品提供更精准的用户流量。宜搜科技的AI用户画像与行为预测模型，可直接应用于游戏广告投放素材的精准匹配，降低获客成本。在游戏买量成本持续攀升的背景下，单用户获取成本的优化对于游戏发行的利润率改善是显著的。

在提升效率方面，梦之星的游戏运营数据可以反哺宜搜的AI模型，使其用户画像和推荐算法更加精准，从而提升整个生态系统的运营效率。通过AI分析玩家行为数据，实现精细化运营——包括但不限于个性化游戏推荐、智能定价、流失预警、动态难度调整等。

在内容生成方面，宜搜科技的AIGC技术在游戏素材生成、多语言本地化、宣传视频制作等方面的应用，可以显著降低发行运营的人力成本。特别是在游戏出海场景中，面向不同国家和地区的素材适配是最大的成本项之一，AI的介入有望实现“一次生产、多端适配”。

结语

收购完成后，宜搜科技将重塑公司业务版图和增长格局：即以AI技术为底座，阅读和数字营销为基本盘，游戏为新增长引擎，出海国际化为远景想象空间。其中，游戏发行业务在收购后进一步补全了牌照和运营能力，游戏板块有望从“高速增长的种子业务”升级为“规模化运营的增长引擎”，营收占比也将显著提升。

从业务版图看，宜搜科技是少数同时站在AI、游戏和出海三个风口交汇点的港股上市公司。而这笔1.16亿元的收购，加速了宜搜科技在AI、游戏和出海三个万亿级赛道的布局。